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2014年7月23日 星期三

陸羽仁 BLOG 2014年7月23日

陸羽仁 BLOG 2014年7月23日

利率黑天鵝
2014/7/23 上午 09:47:10
網誌分類: 經濟
烏克蘭肯交還馬航MH17的黑盒俾馬來西亞,美國國務卿克里開始為加沙地達的停火斡旋,令到緊張局勢稍舒緩;加上美美國有利好的房市消息出爐,刺激美股反彈,收復上日失地。杜指收報17114點,升62點,漲幅0.4%;標普500指數升10點至1984點,升幅0.5%;納指有蘋果撐場,跑贏大市,升31點至4456點,漲幅0.7%,標普500指數再度刷新歷史新高。

美國數據亦好,美國6月二手房銷售總數按年計達到504萬戶,高過市場預期的49萬戶,且係8個月以來新高。

美股近期受內外因素互相拉扯,表現比較鬱悶,調整唔多,但反彈唔大。推動大市造好的係一大堆好過預期的美國經濟數據及美企的業績表,扯住美股後腿係係烏克蘭爛局同剛剛再爆大鑊的中東地區。睇美股走勢,推上的力量比較大些,令到美股長期企於歷史高位附近歷久不衰。

興業銀行的經濟學家Michala Marcussen日前發表的一篇文章又幾值得分享,佢提醒投資者勿過度樂觀,認為有多個一隻「黑天鵝」正偷偷地遊近。其中一個風險因數,係美國貨幣政策急劇調整,令到利率出現重新定價風險(re-pricing risk)。

興業銀行預測,美國下月的就業數據表現將更加強勁,薪資漲幅也會持續向上成長。Marcussen指出,「現在的問題在於美國夏季的數據,是否會使聯儲局的緊縮政策引發意料之外、提前且更為劇烈的調整」。

另外一隻更大的「黑天鵝」係中國樓市。興業銀行報告:中國上週五公佈的房價數據表現疲軟,5月份70個大、中型城市中有55個房價較上月下滑,顯示房市問題仍是中國的致命傷。」

Marcussen表示,中國房產投資佔全國GDP的15%,倘若完全失去動力,將面臨「硬著陸」的困境。興業銀行認為,中國出現硬著陸的風險約30%,中國經濟唔掂,美股以至全球股市都無運行,不過,預期在今年夏季仍不會發生。此外,歐洲的低通脹,亦係另外一隻「黑天鵝」,但預期唔會咁快出現。

當然,任何國家出現動盪,全球央行都會立即變身為救火隊滅火,Marcussen認為這才是真正風險所在。以美國、英國為例,國家的實體經濟表現,出現了嚴重問題時,才會促使政府運用刺激政策救市,但受泵水而非基本面支撐的資產價格,經濟好易起泡,會有好大可能面臨急劇修正同調整,「黑天鵝」就此現身。

我睇完興業銀行講咗咁多隻黑天鵝,唔係話我信隻隻都會出現,但當中最可能出現的是美國經濟強勁,令聯儲局提前宣示加息,令市場利率重新定價,而家睇有5成機會在第4季,甚至早至10月出現。不過亦要明白,呢一浪到,可能和去年6月開始收水那一浪相似,只會觸發美股調整,而非大跌市。

陸羽仁
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