陸羽仁 BLOG 2014年7月23日
利率黑天鵝
2014/7/23 上午 09:47:10
網誌分類: 經濟
烏克蘭肯交還馬航MH17的黑盒俾馬來西亞，美國國務卿克里開始為加沙地達的停火斡旋，令到緊張局勢稍舒緩；加上美美國有利好的房市消息出爐，刺激美股反彈，收復上日失地。杜指收報17114點，升62點，漲幅0.4%；標普500指數升10點至1984點，升幅0.5%；納指有蘋果撐場，跑贏大市，升31點至4456點，漲幅0.7%，標普500指數再度刷新歷史新高。
美國數據亦好，美國6月二手房銷售總數按年計達到504萬戶，高過市場預期的49萬戶，且係8個月以來新高。
美股近期受內外因素互相拉扯，表現比較鬱悶，調整唔多，但反彈唔大。推動大市造好的係一大堆好過預期的美國經濟數據及美企的業績表，扯住美股後腿係係烏克蘭爛局同剛剛再爆大鑊的中東地區。睇美股走勢，推上的力量比較大些，令到美股長期企於歷史高位附近歷久不衰。
興業銀行的經濟學家Michala Marcussen日前發表的一篇文章又幾值得分享，佢提醒投資者勿過度樂觀，認為有多個一隻「黑天鵝」正偷偷地遊近。其中一個風險因數，係美國貨幣政策急劇調整，令到利率出現重新定價風險(re-pricing risk)。
興業銀行預測，美國下月的就業數據表現將更加強勁，薪資漲幅也會持續向上成長。Marcussen指出，「現在的問題在於美國夏季的數據，是否會使聯儲局的緊縮政策引發意料之外、提前且更為劇烈的調整」。
另外一隻更大的「黑天鵝」係中國樓市。興業銀行報告：中國上週五公佈的房價數據表現疲軟，5月份70個大、中型城市中有55個房價較上月下滑，顯示房市問題仍是中國的致命傷。」
Marcussen表示，中國房產投資佔全國GDP的15%，倘若完全失去動力，將面臨「硬著陸」的困境。興業銀行認為，中國出現硬著陸的風險約30%，中國經濟唔掂，美股以至全球股市都無運行，不過，預期在今年夏季仍不會發生。此外，歐洲的低通脹，亦係另外一隻「黑天鵝」，但預期唔會咁快出現。
當然，任何國家出現動盪，全球央行都會立即變身為救火隊滅火，Marcussen認為這才是真正風險所在。以美國、英國為例，國家的實體經濟表現，出現了嚴重問題時，才會促使政府運用刺激政策救市，但受泵水而非基本面支撐的資產價格，經濟好易起泡，會有好大可能面臨急劇修正同調整，「黑天鵝」就此現身。
我睇完興業銀行講咗咁多隻黑天鵝，唔係話我信隻隻都會出現，但當中最可能出現的是美國經濟強勁，令聯儲局提前宣示加息，令市場利率重新定價，而家睇有5成機會在第4季，甚至早至10月出現。不過亦要明白，呢一浪到，可能和去年6月開始收水那一浪相似，只會觸發美股調整，而非大跌市。
陸羽仁
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