張兆聰 [昔日新聞]
》 調整組合 迎大市急轉彎(2014/07/28)
調整組合 迎大市急轉彎
2014年7月28日
【明報專訊】本倉上周嚴重跑輸大市，恒指及國指分別急升3.2%及5.3%，本倉則原地踏步。一來是動力股表現相對大市遜色，光國(0257)更逆市下跌，二來新買入的北建(0925)買入即跌，三來本倉缺少大型藍籌國企，即使有少許資源股五礦(1208)和內房股融創(1918)，但比重太少亦很難彌補。本周會嘗試作出調整。
五礦融創大升 對組合貢獻有限
上周嚴重跑輸，筆者覺得屬非戰之罪，事關政策轉變來得太快，並且是在周中本倉未能作出改變時出現，實屬無奈。首先，國開行在上周末證實，已從人民銀行獲得1萬億元人民幣抵押補充貸款(PSL)，變相推出中國版QE，另一是住建部研究買入過剩商品房作為棚戶區改造時居民的搬遷單位，兩者結合反映中央已?手部署全國性防風險措施：PSL既可作定向刺激之用，但在非常時期，允許銀行以呆壞帳抵押換取貸款又有何不可？這就等於聯儲局和歐洲央行的QE和LTRO。至於收購商品房之舉，則意味銀行可從房產相關的呆壞帳中脫身，故上周內房雖表現強勁，但中資金融股同樣亮麗。
筆者其實亦隱隱感覺到中央政策轉向，因此才為組合加入資源股和內房股，只是估不到政策轉變來得如此快，而市場反應又如此劇烈。現在的問題是，究竟升市能否持續？還可以升多少？
論指數，筆者覺得上周升勢有點過度但並非不合理，遲早需要整固，但強勢股在上周高位卻能先跌後升，買盤之強亦令筆者略感意外。說實話，當全球股市都升至略帶泡沫的水平，中資股這個「估值低谷」早就被熱錢窺視已久，只是地產崩盤和金融危機的陰霾揮之不去，現在風險觀感大幅改善，投資者便如狼似虎地搶貨，這也從上周的市?中反應。
打個誇張點的比喻，現在有點像2009年3月的美股，當大家突然發覺百年一遇的金融海嘯，遇上千年一遇的救市力度，大家便將當前的負面因素放在一旁，先買再分析。當然，中國經濟的問題依然眾多，特別是財政和金融改革進入攻堅時刻，能否跨過這一關誰也說不準。但現在問題是市場估值仍停留在危機級別，內銀股全線市帳率低於一倍，中小型內銀更只有0.7倍左右，A股更較H股大折讓，根本不用談增長、成功改革或跨過什麼中等收入陷阱，只要大家相信地產崩盤也不會有金融危機，中央會全面包底，內銀股便可升回至接近1倍市帳率吧？
押注重農行國指大期
從絕對角度來看，筆者對現有組合相當滿意，任何一隻股份筆者也能清楚解釋其未來數年發展，絕對符合穩增長的選股條件，但優質股這一刻表現難免會相對遜色。因此，筆者會作出以下修改：沽出瑞聲科技(2018)，買入15000股重農行(3618)；華晨(1114)及東風(0489)各減少2000股，同時減持50000股北建，買入1張國企指數大期，現時按金約40000元；減持2000股光國、10000股越秀交通(1052)，買入3000股中信証券(6030)。另外，若北建跌穿0.7元會全數沽出止蝕。
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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