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2014年7月8日 星期二

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年7月8日

市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年7月8日

大唐股價長期積弱有原因

大唐發電(991)宣布重組煤化工項目,股份今日恢復買賣,股價大幅上漲達23%,收報3.73元.集團宣布與中國國新控股簽署了<<煤化工及相關項目重組框架協議>>,重組範圍包括內蒙古大唐多倫煤化工、內蒙克大唐國際克什克煤制天然氣、遼寧大唐國際阜新煤制天然氣、大唐呼倫貝爾化肥及內蒙古大唐國際錫林浩特礦業等公司.通過重組,國新將獲得集團的煤化工板塊及相關項目資產或股權.

發展煤化工項目曾被大唐發電視為業務多元化方向之一,不過成效強差人意,以多倫煤化工項目為例,是中國第一個大型煤製烯烴示範工程,也是國家能源戰略石油替代北工程煤基烯烴類示範性項目,早在2005年便開工建設,但因投產一再延期,導致建設工程超支,據估計項目總投資額達160億元人民幣左右.大唐的2013年報顯示,多倫煤化工項目自2012年3月才正式轉入試生產,去年項目累計生產聚丙烯213023噸、混合芳烴68721噸、液壓石油氣46979噸.克旗煤製天然氣項目是中國第一個大型煤製天然氣示範項目,於2009年8月正式開工建設,到去年12月才完成裝置投運,正式併入管網,輸送煤製天然氣產品.阜新煤製天然氣項目於2010年開工建設,目前已屆建設後期階段.

本來被看好的業務反而變成負累,此所以是大唐股價一直落後其他電力股的其中一個原因.從市場對重組消息的反應,可以見到市場認為甩掉負累後,反而對大唐有利.不過,重組事項尚待進一步訂立正式交易協議方可作實.

另一方面,大唐股價長期積弱,還因為業績比其他電力企業遜色.去年大部分電力股盈利均呈現大幅增長,如華電國際(1071)淨利潤增長1.8倍,而華能(902)和中國電力(2380)都有接近1倍的增長,但大唐上年度股東應佔溢利同比卻下跌12.2%,主要因為累計完成上網發電量下跌超過2%,令經營收入下降約3%,加上固定成本增加,以及計提固定資產減值準備和投資收益減少,都影響利潤下降.

今年首季,大唐累計完成發電量443.63億千瓦時,同比減少0.72%;累計完成上網電量418.19億千瓦時,減少0.81%.華能與華電首季發電量都有約4%增長,而中國電力首季發電量增幅更達到15.8%.(筆者沒有持有上述股票)

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