市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年7月8日
大唐股價長期積弱有原因
大唐發電(９９１)宣布重組煤化工項目，股份今日恢復買賣，股價大幅上漲達２３％，收報３．７３元．集團宣布與中國國新控股簽署了＜＜煤化工及相關項目重組框架協議＞＞，重組範圍包括內蒙古大唐多倫煤化工、內蒙克大唐國際克什克煤制天然氣、遼寧大唐國際阜新煤制天然氣、大唐呼倫貝爾化肥及內蒙古大唐國際錫林浩特礦業等公司．通過重組，國新將獲得集團的煤化工板塊及相關項目資產或股權．
發展煤化工項目曾被大唐發電視為業務多元化方向之一，不過成效強差人意，以多倫煤化工項目為例，是中國第一個大型煤製烯烴示範工程，也是國家能源戰略石油替代北工程煤基烯烴類示範性項目，早在２００５年便開工建設，但因投產一再延期，導致建設工程超支，據估計項目總投資額達１６０億元人民幣左右．大唐的２０１３年報顯示，多倫煤化工項目自２０１２年３月才正式轉入試生產，去年項目累計生產聚丙烯２１３０２３噸、混合芳烴６８７２１噸、液壓石油氣４６９７９噸．克旗煤製天然氣項目是中國第一個大型煤製天然氣示範項目，於２００９年８月正式開工建設，到去年１２月才完成裝置投運，正式併入管網，輸送煤製天然氣產品．阜新煤製天然氣項目於２０１０年開工建設，目前已屆建設後期階段．
本來被看好的業務反而變成負累，此所以是大唐股價一直落後其他電力股的其中一個原因．從市場對重組消息的反應，可以見到市場認為甩掉負累後，反而對大唐有利．不過，重組事項尚待進一步訂立正式交易協議方可作實．
另一方面，大唐股價長期積弱，還因為業績比其他電力企業遜色．去年大部分電力股盈利均呈現大幅增長，如華電國際(１０７１)淨利潤增長１．８倍，而華能(９０２)和中國電力(２３８０)都有接近１倍的增長，但大唐上年度股東應佔溢利同比卻下跌１２．２％，主要因為累計完成上網發電量下跌超過２％，令經營收入下降約３％，加上固定成本增加，以及計提固定資產減值準備和投資收益減少，都影響利潤下降．
今年首季，大唐累計完成發電量４４３．６３億千瓦時，同比減少０．７２％；累計完成上網電量４１８．１９億千瓦時，減少０．８１％．華能與華電首季發電量都有約４％增長，而中國電力首季發電量增幅更達到１５．８％．(筆者沒有持有上述股票)
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