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2014年8月27日 星期三

青心直說 - 胡孟青 2014年8月27日

青心直說 - 胡孟青 2014年8月27日

青心直說:克強指數失效


■7月份完成的全國鐵路貨運總發送量,按年下跌4.37%。


不認不認還須認,被《經濟學人》認為較官方GDP數據更能反映內地當前經濟運行狀況的克強指數(Keqiang lndex),伴隨上周?豐8月中國製造業PMI遜於市場預期的初值回落。

克強指數由耗電量、鐵路貨運量以及銀行貸款發放量三個指標組成,比重分別為40%、25%及35%,近年已獲得全球大行關注。

產業轉型有微調需要
根據內地公佈的7月份資料,三個構成指標均出現回落。首先,由全國全社會用電量反映內地1至7月份的耗電量,按年增長4.9%,較上半年即前六個月的5.3%增幅回落,其中以工業生產及製造業活動為主的第二產業,用電量按年增長更只有4.7%,增速同比回落0.6個百分點;7月份完成的全國鐵路貨運總發送量,按年下跌4.37%,反映銀行信貸狀況的7月份新增人民幣貸款跌至五年新低,全社會融資更急跌86%。

數據顯示,雖然內地經濟持續復蘇,動力卻漸見放緩,預期政策不但再難收緊,更須維持寬鬆,滬港通準備起飛,深港通亦有傳已報批,資本賬進一步開放,全方位多角度的穩增長措施,難再走回頭路。

一直認為,隨著內地經濟發展日見成熟,加上產業結構轉型,運輸不再局限於一種形式,企業貸款不再局限於銀行單一渠道,克強指數的組成部份,亦早已屆需要稍作微調的時候。

麥格理最新報告對此提出關注,認為由於指數與工業生產的相關性已漸漸弱化,指數對經濟運行力量的反映難免失靈。

然而,佔比重最高且最受關注的耗電量,因為高耗電量的能源密集型行業隨產能過剩問題而凸顯,須要減速發展,產業成功提升能源利用效率,令耗電量滅少,同時,用電量少於工業的第三產業服務業佔經濟增長比重上升,亦降低了用電量的增幅。

鐵路貨運量主要反映煤炭運輸規模,但隨著高汙染的煤炭被其他清潔能源及再生能源局部取代,如天然氣、風電、垃圾發電等,煤炭運輸需求量自然減少。至於銀行信貸,影子銀行的影響就更屬路人皆見。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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