大英Blog物館 - 黃國英 2014年8月27日
與群眾對着幹 往往知易行難
2014年08月27日
相反理論、逆向操作向來是投資市場最引人入勝的理論之一。古今大師們每每展示人棄我取的功架，看起來頭頭是道，但到自己落場實踐時，卻又發現不易成功，原因是對於相反理論，很容易出現一些誤解。
最大的誤解，是認為採取相反理論，就意味與群眾對着幹。財經名宿朱懷格(Martin Zweig)認為，這個說法將事情形容得太過簡單化，而且在一個牛市當中，絕對不正確。
他指出不可以純粹因為五成一投資者睇好，其餘四成九睇淡，就貿然作出「逆向思維」，加入「人少」的一方，認定大市不會再升。現實是這種剛剛超過五五波的情況下，往往還有大段升幅跟尾。真正要擔心的時候，起碼是要到大家的心理，變得相當一致時才開始。
掌握歸邊人數注碼
就算發現群眾的看法一致，離開走勢倒轉，可能還有一段距離。
因為相反理論的假設，是在大眾情緒的極端，所有看好的人都已經投入注碼，再沒有買入的力量支持，市場便隨之見頂回落。市場共識才剛剛形成，很多人只是半信半疑，表面吹捧，實則只肯小注試水溫。此時離彈藥耗盡的狀態相距甚遠，如果貿然喊見頂又是過早。
所以歸根究柢，逆勢而行的準確度，很視乎有沒有能力掌握歸邊的人數、注碼。看過不錯的比喻：坊間流傳，「在戲院中喊失火，觀眾會爭相逃命，最終踩死人收場。」
但都市傳說究竟會否成真，最關鍵的是甚麼？既不是有沒有人大喊，又不是實際上有沒有火，而是當時戲院內的觀眾有多少。若然影院中只有小貓三、 四隻，則所有人都大把時間，可以睇清環境才從容離開；但要是全院滿座，情況就危險得多，容易噩夢成真。
分析主流看法
多年來市場已經發展出不同的指標，試圖客觀地描繪出上述歸邊的情況，例如基金的現金水平、投資顧問的建議方向、各種資產類別的資金流向等等。
有些分析甚至包括自創的冷門研究，例如朱懷格會數算財經周刊《巴隆氏》內的股評服務廣告，看好和看淡的比例。因為廣告要吸引大眾，一定最能反映時下的主流看法。
收集這些數據不難，用來圖利卻不易。由於市場很久才走向極端一次，眾指標多數時間並無訊號。沒有恒心、禁不起苦悶，兩下子便會將它們拋諸腦後，很難咁啱有訊號時，又剛剛想起可用。最困難的還是要控制自己的情緒。因為無論使用哪種方法，得出可以行動的結論時，必然是氣氛最一面倒時，要如何不被嚇倒，真是一大學問。
忌滲入往績情緒
另外要注意，判斷應以當前情況為依歸，切忌滲入早前經歷帶來的情緒。
例如部份人逆向而行的原因，並非有何證據，只因錯失早前走勢，心理上不接受，主觀意願認為快將倒轉。這種取態最為不智，應小心避免。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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