股市新談 - 彭偉新 2014年9月15日
不買阿里巴巴的理由
最近環球股票市場中最熱的話題要算是內地電貿龍頭股份阿里巴巴(阿里)在美國招股已進入了直路，雖然按傳媒所言，阿里的招股反映非常熱烈，在頭一場的推介會完成，隨即傳出已經超購好幾倍的傳聞，更有傳聞指出由於機構投資者因為要認購「阿里」的股份，而在過去一周「瘋狂」拋售騰訊控股(0700)，令到騰訊的股價由9月5日高位129.9元水平，急跌至上周四最低位120.2元。
筆者對該「傳聞」的確信性存疑，總覺得這些傳聞都是有部署地把「阿里」神話化，尤其是「阿里」一直是市場的「風頭躉」，除了是之前港、美兩地交易所爭奪的目標股外，最重要的是該股的整體業績在過去幾年間以幾何級數的增長，如果投行不能營造出「阿里」上市前的氣勢，投資者對該股的投入情度不高的話，便無法以較高的估值上市，而投行未能從這次「阿里」上市中賺得可觀的上市費用。
其實，筆者並不是看淡「阿里」的未來盈利能力，尤其是「阿里」在內地電貿商中，已經是龍頭的位置，由於佔有非常獨特的「壟斷」形勢，令到集團未來進一步在電貿市場上稱霸是毋庸置疑的，不過，若果集團只能單一發展其電貿業務，而無法加入新的業務的話，相信亦會限制了其股價上升的潛力。
雖然市場對於「阿里」的電貿業務在短期內不會抱有持續增長的疑問，不過，對於阿里日後能發展自身的手機支付業務，又或者把現時已經由母公司經營的「支付寶」業務注入上市公司之中的預期相信不會太高，主要是因為「陽里」選擇了在中國以外的市場上市的話，便要接受不可能把金融相關的業務在海外上市，尤其是涉及較為敏感的互聯網金融部份，相信要得到中銀監及中證監首肯，更加是難事。所以，與其以高價買沒有了金融業務的「阿里」之股份，倒不如賺買其「死對頭」，相信未來的發展前景將會更佳。
另外，不知道讀者還記得當年曾在本港上市的阿里巴巴，曾用「極筍」的價錢，向投資者以低價私有化股份，令到當年不少投資者輸得不明不白外，更因為股份一走了之而「無仇報」，所以，從這事件中可以清楚看到集團的「舵手」是個機關算盡的人。自認在各方面也不及馬先生的投資者，還是「坐定定」看表現好了。
京華山一研究部主管
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