美儲局不想加息
當市場在估量美儲局何時加息時，筆者此估︰美儲局不想加息，並非標奇立異，而是按實事而論。
美儲局自2009年3月QE以來，便一直十分關心市場的憂慮︰發了這麼多美元，會帶來通脹嗎？這是美國諾獎級經濟大師費利民所謂的，通脹都是貨幣現象之論，意指多印鈔，便會誘發通脹。通脹一臨傳統上要加息，跟著會帶來連串的投資減少、經濟放緩的後果，更有擔心，過多的印鈔，就會如戰後德國一樣，會帶來脫韁式通脹，遺禍無窮。
針對這些市場擔憂，前美儲局主席伯南克，於2012年中，定出了個退市和加息以防通脹失控的方案，就是︰?每月減買100億美元債券，這到今年10月，應是最後一買；?定出如失業率回下至6.5％或之下，又或通脹有上逾2％，美儲局便會加息來控通脹。市場心安了些，美國股債市場又再迭創新高。因為市場相信，美儲局是神，everything is under control或是can be controlled，一切均受控或可控。
美儲局的可控算盤，是認為只要失業率回落，即是多了美國人有工做，他們收入增，消費自然增，對以消費佔美國近78％的經濟體來說，這便可望經濟復甦，故減買美債，再據失業率跌而及時加點息，便可以拉住通脹上揚這匹可能脫韁的野馬。
很可惜美儲局的可控算盤是打錯了，原因是他們按傳統經濟和傳統統計的牌面來作決策，而忽略了其他的市場力量。這些其他市場力量，不是新的，是早已存在的，我們常講年紀大機器(身體)壞，不是指機器有了新的壞因，而是在不同的年歲裏，我們的身體狀況必有變化，隨著歲月流逝，我們的機器(身體)壞，是必然的。在美國的就業市場裏，隨著戰後一代嬰兒潮的老年化，1950年出生的人，到2014年，便是64歲，以60歲退休計，這些人應退休了，也即是美國勞動人口會減少。在統計上，這叫做勞動參與率減少，在數學上，勞動人口這個分母減少，會使到失業者這個分子，縱然不變，兩者所得出來的失業率，自然減低，美儲局於2013年中發現這個統計上的死穴。於2013年11月的議息會議後，就明確表現搬龍門，並將失業率下跌至6.5％便加息的門檻，下調至6％，但不旋踵，美失業率於10月時公布的是為5.9％，又再觸及加息門檻，但美儲局以IMF預測明年世界經濟增長下滑，又再重申市場最喜歡聽到的一句︰「低息將維持一個相當長時期」，果真如是？
失業率與通脹 各有乾坤
在就業率方面，一句勞動就業參與率低，在人口老化下，除非美國將退休年齡提至70歲，又或許美國婦女全?出來打工，又或者大量年輕移民，不然美國的勞動人口參與率的新常態會是62％，並逐年走下(因人口老化使退休者愈來愈多)，是很難回到2008年前的68％。如美儲局堅執勞動人口參與率低，致使失業率的走下，是不反映美經濟好到可以加息時，則他日美失業率縱跌至5.5％，美儲局也是會當是無料到，而成為不用加息的堂皇原因。
至於另個加息門檻，通脹又如何？美政府的官方通脹率因為選項統計的問題，一定低，但真正的民生通脹，又低不低？民生通脹跟衣食住行有關，以美國人食的主要消費項，煙肉芝士漢堡包為例，就知道美國的民生通脹率，應是在6％至8％區，有間ConvergEx經紀行，計了個Cheeseburger Index一年來是升5.8％，詳細數如下，與2013年同期比，免治牛肉貴了16.2％，煙肉貴了8％，芝士貴了8.4％，麵包則平了0.9％，如果要加生菜或番茄，則分別貴了3.2％和2.3％。
官方通脹數據與民間通脹感受有落差是全球普遍現象，不光美國如是，香港也一樣，你計你每日的早餐價就知。但由於美儲局只處理官方通脹數據，而官方通脹數據又因選項關係，而一定只低不高時，美儲局是可以很安樂地言，通脹不升，不用急加息。
美儲局不加息兩大原因
雖然如此，市場仍是估美儲局會於明年中加息，但筆者不作如是想，仍認為，美經濟一日不轉好，就業人數一日不大增，通脹一日不來，美儲局仍不會加息，原因有二：
?美總統奧巴馬謂，職位已增不少，但工資增幅滯後，這個美國最高指揮最唔Like此點，因為到卸任時仍改不了這個，是敗筆；
? 2015年中，有兩位極鷹派美儲局成員任滿，估計補入者「鴿」少少，都會讓美儲局白鴿滿天飛，不易加息。
這個鴿派美儲局，遲不加息，會有甚麼後果？前美儲局主席格蘭斯班謂，長久低息，易使通脹失控，老虎基金創辦人Julian Robertson認為，低息會催生兩個泡沫，債與股，投資者怎辦？明天續。
點石成金 - 石鏡泉 舊文