張兆聰 [昔日新聞]
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QE3退場 市?凶險
2014年10月13日
【明報專訊】恒指及國指上周變動不大，本倉則有1.4%升幅，主要是由於9號健康(0419)和中外運(0598)有較好表現。雖然大市變動不大，但其實市?極為波動，美股在聯儲局議息紀錄公布前急挫，公布後大升，翌日再瀉2%，以油價為首的商品、歐美及新興市場股市均面對沉重沽壓，一來歐元區經濟差，連德國似乎亦無法避免再陷入衰退，但筆者覺得聯儲局快將結束QE3，亦是一個重要因素。
憂歐洲新興市場衰退 儲局傾鴿派
如無意外，QE3將於本月結束，回顧過去兩年，QE3確實強化了美國經濟復蘇勢頭，就業市場欣欣向榮，失業率降至5.9%，美股屢創新高，大家都知道加息只屬時間問題。即使聯儲局議息紀錄意外地鴿派，但亦主要歸因於外部情?，如美元過強帶來輸入性通縮效果，歐洲、日本以至新興市場經濟欠佳，美國出口將受到影響，擔心會阻礙復蘇勢頭，加息要審慎。
新興市場受壓 資金全面避險
但這份鴿派的紀錄，只換來一天的升市，在沒有重大利淡因素下，美國3大指數均跌2%，油價跌至近年低位，新興市場股匯皆受壓。在港股中，除了個別細價股外，其他股基本上無處可逃，穩健的藍籌如和黃(0013)、友邦(1299)等未見有更強防守力，原本借國企改革、價格改革的兩桶油(中石油〈0857〉及中石化〈0386〉)又突然缺乏承接力，近日強勢的股份如騰訊(0700)、聯想(0992)等盡皆急轉彎，這是全面避險的表現。
筆者認為，加息時間點雖然暫不清楚，但QE3完結本身就是一件大事情，甚至是一個轉捩點。任誰都可以QE，中國可以、日本可以、歐元區也可以，但卻多只會對本土資產有效，維持亦短暫。在美元本位制下，只有美國QE才能拉動全球。兩年時間強制注入萬多億美元，資產配置皆進取、回報亮麗又令大家加槓桿追入風險資產，但花無百日紅，完美升勢持續兩年後，大家都知終於到散場時。歐洲股市首當其衝，以美元計算，年初至今全跌，亞洲好一點，但日本、香港、韓國、馬來西亞皆跌，僅中國和印度表現較佳。
港股睇內地 留意A股表現
筆者估計當前市?凶險但暫時不至於崩盤，只是在經濟欠佳和QE完結之下，歐洲央行又未明確出手救市，資產價格難免調整。港股其實更視乎內地，而暫時處於轉型的微妙時刻，不再以加大投資去解決產能過剩，形成總需求下降，結果釋放出資源降低成本，通脹也不成問題，殭屍企業消失，社會融資成本亦慢慢降下來。隨?時間過去，企業盈利和股本回報率逐漸回升，步入新一輪上升周期。路徑大致如此，A股也作出正面回應。A股究竟有多強、投資者又有多樂觀，正好在當前全球股市受壓之下來一次測試。本周會沽出3000股盈富基金(2800)，買入2萬股協鑫新能源(0451)。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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