青心直說：撐中行優先股
■中國銀行優先股有國家主權撐腰，極之吸引。資料圖片
對於內銀股，投資者關注焦點當然集中於貸款質素，擔心逾期還款、不良貸款餘額及比率會否進一步惡化，還有銀行如何配合內地樓市限購限貸鬆綁的國策，只怕在息差收窄、貸存比率限制環境下，巧婦難為無米炊。至於資本充足率問題，就是環球與內地監管機構對銀行的緊箍咒，本港上市幾家大型國有商業銀行，早前獲人民銀行以常備借貸便利機制提供規模5,000億元人民幣流動性，內銀股增資壓力未除，內銀於2010年前後，曾先後以供股及次級債形式伸手，是次最大的不同，是以境內及境外發行優先股集資。
有國家主權撐腰
內銀發行的優先股，並非大家平時所理解的優先股，因具備一級資本工具的特性，被界定為為其他一級資本工具，即(Additional Tier1，簡稱AT1)債務工具，類似永續債券，有助提升銀行資本水平，尤其在強制換股前不會稀釋普通股權益，透過發行優先股，銀行將可實現資本多元化，形成更高效資本結構，滿足《巴塞爾資本協定三》對一級資本比率的要求。
早前市場曾傳聞，農行(1288)會成為首家發行優先股的內銀，現在有望正式打頭陣落實的，反而是一直最早經營外?及走出去的中行(3988)。上周開始試水，發行規模達400億元人民幣的優先股，預期本周三定價，投資者落飛反應踴躍。市場資金氾濫，加上內地息率回報與環球市場同類產品相比依然吸引，指票面息率指導價介乎6.5至7厘，回報更較之前幾家外資銀行發行之同類優先股吸引，且有國家主權撐腰，信中行就是信中國。
是次發行額將達64億至65億美元，發行人可在第五年提早贖回，完成發行後中行一級資本充足率，將由去年底的9.7%上升至10.12%；若該行普通股一級資本率日後跌至低於5.125%，將會觸發這批優先股，以每股3.44元兌換為H股普通股。對為資金尋求長期增值目標的投資者，屬進可攻退可守的選擇。此類投資產品最能吸引保險公司、退休基金及私人銀行高端客戶，因息率固定回報有保證，客戶更會情願選擇棄正股而取優先股，以享受長線而且穩定的派息，畢竟在風險與回報的取捨考慮上，優先股明顯較吸引。中行過去七年淨利潤複合增長率逾20%，股息率持續增長，各項財務指標皆平穩。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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