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2014年11月25日 星期二

青心直說 - 胡孟青 2014年11月25日

青心直說 - 胡孟青 2014年11月25日

青心直說:錢太多是負擔


■阿里巴巴創辦人馬雲曾說:「太多錢是個負擔。」資料圖片


馬雲曾說:「太多錢是個負擔。」的而且確,對阿里巴巴而言,增長太過強勁,而現金又多的話,就有逼切性去尋求提升更高回報的機會,否則就好像蘋果一樣,要向股東大派息。

然而,阿里巴巴從來不表示會派息,故此馬雲只能夠將現有增長,進一步以槓桿效應,增長再增長,才可以滿足投資者,這一定是個負擔。

大股東錢多有負擔,作為投資者面對阿里巴巴,其實亦同樣有負擔,皆因公司已經到達一個大致不能忽略的地步,簡而言之,就算你不喜歡它,你依然要被迫投資它。

阿里債潛水有原因
阿里巴巴在美國招股期間,上市估值較吸引,認購反應熱烈是正常的。而它們上市後,基於潛在會加入多個指數,兼業績仍有可觀的增長,縱使股價升穿100美元的原本市場推算合理水平,市場仍願意追貨。

阿里巴巴上市,在某程度上亦製造了對內地其他上市公司的尷尬局面,箇中原因,在於阿里巴巴既代表內地整體零售業的表現,有如中國的一塊經濟鏡子,而且公司亦身負中國科網業的龍頭地位,看好中國或稍為對中國樂觀的話,簡簡單單的買一隻阿里巴巴股票就可以,其他中資股如果打造高增長的概念,只會老是敵不過馬雲。

最近,阿里巴巴發行總額80億美元的債券,以金額計算,破了歷來亞洲區G3貨幣企業債券發行規模。股票有指數效應,債券亦一樣,基於阿里巴巴債券很大機會會被納入JACI(J.P. Morgan Asia Credit Index),即由摩根大通篇制的亞洲信貸指數,地位正正等同於摩指或恒指成份股,凡任何債券基金都幾乎必須持有。正因如此,阿里債券有600億美元左右的認購額,可以理解為部份入飛是毫不情願。

說毫不情願並非誇張,皆因阿里巴巴債券定價相當進取,3及7年期部份,較最初的意向息率低12至20點子左右,而10年及20年期部份,則較原本意向利率收窄22點子左右。結果,阿里巴巴多批債券正式買賣後,僅3年及20年期部份,仍然還可以有承接,其餘在首日一概潛水。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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