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2014年11月25日 星期二

投資Cafe - 歐祖貽 2014年11月25日

投資Cafe - 歐祖貽 2014年11月25日
減息開缺口 減一次未夠
2014年11月25日
人民銀行上周五突然減息,中港股市受刺激上升,內房股更是最受惠股份,因為置業利息支出可減少之餘,負債沉重的內房商亦可紓緩財政壓力,內房股紛紛狂升。人行啟動減息前,市場多認為人行未必會減息,極其量只會降低存款準備金率,但在人行減息後,缺口一打開,市場隨即預期減息不只一次,還陸續有來。

打擊北水南下意欲
人行減息刺激中港股市齊升,港股大幅抽升456點,收報23893點。可是,這對滬港通的幫助不大,A股在減息下前景續向好,都還可吸引一些南水向北流,可惜A股變得更吸引,內地股民寧可留在內地炒A股,北水南流的意欲會進一步受挫,故昨日港股通的額度用量進一步縮至僅約1億元,短期內額度用量都難望大幅提升。

今次人行減息行動可說來得令人意外,因為過去兩年多,股市下行經濟亦放緩,人行始終頂住壓力不減息,只是有針對性的定向降低存款準備金率,以免影響中央整頓樓市、銀行系統及地方債務等工作,因為一旦減息會向市場釋出政策寬鬆的訊號,整頓工作成效打折。

可是,不減不減終須減,在經濟續有下行風險,而且通脹壓力不大之下,再加上日本量寬圓匯急挫,歐洲央行亦有可能推出量寬對抗通縮,因此人民幣存在升值壓力,在各國貨幣因寬鬆政策而走軟,人民幣反其道而轉強,對經濟影響不容忽視,因此,相信人行是選擇先應對眼前經濟放緩及外圍寬鬆政策的壓力,免窒礙經濟復甦重上正軌,寧可未來再慢慢通過各種方式,如行政指令等,解決地方債及影子銀行等問題。

人行失守不減息的防線,雖然人行官員反覆強調,貨幣政策中性操作沒有改變,減息只是要紓緩企業融資難、融資貴的問題。不過,市場並不太認同這個說法,無疑減息必然可紓緩企業融資壓力,減低利益支出,但說到底,減息必然是放寬貨幣政策的手段,人行說中性操作無改變,但市場卻開始估計,減息缺口打開,何時會有第二次甚至第三次減息,因為目前中國的實質利率,要遠較其他地方高,以美國為例,上月通脹率為1.7%,未到聯儲局2%通脹率的目標,專家亦估計低通脹會持續至明年底,但當地指標性的聯邦基金利率仍維持0至0.25厘的極低水平,遠較當地通脹率為低。

反觀中國,上月通脹率為1.6%,較美國的更低,但人行對金融機構貸款再貼現率為2.25%,即較通脹率有0.65%的實質利率空間,至於金融機構的一年期貸款基準利率,更高達5.6厘,遠遠高於通脹,確令企業及置業者承受巨大的息口壓力,實在存有減息及至再減息的空間。

《星島日報》財經組總採訪主任 auchoyee@gmail.com
歐祖貽
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