股市新談 - 彭偉新 2015年1月14日
A股仍有很大上升空間
內地A股市場自今年第一個交易日後，整體上升動力便開始逐步縮減，尤其是上證綜合指數在1月9日升抵最高位3,404點後，便隨即作出回吐，雖然回吐的幅度並不太多，累積最多只有6.25%，但該下跌的幅度令到不少內地券商紛紛調整對今年內地A股市場的看法。而有部份的券商更指出，雖然內地A股今年仍然會繼續創出反彈後新高，但整體的上升動力可能會在短期內出現減弱，尤其是近日資金由「大盤股」中流出，加上「滬股通」亦顯示出資金流出相關股份，有部份的券商便「漏夜」推出了對內地A股的新看法，指出內地A股今年的走勢會是「N型」走勢，就是說A股指數會先行在高位大幅回落，之後又會由低位明顯反彈。
其實，筆者並不擔心內地A股市場今年的整體表現會不濟，尤其是在今年全球經濟仍然是「危危乎」下，中國整體的出口相信會較去年更差，而且在地方債務問題仍未真正解決下，相信中央不會要求地方政府「同流合汙」，共同營造更大的基建泡沫，特別是在經濟轉差下，假如中央要落實以基建刺激經濟的話，相信整體財政收入及稅收的增長，未必可以應付得到，到時令到地方政府進一步「債台高築」，最後埋單找數的仍然是中央政府。
所以，今日的經濟環境下，凱恩斯學派未必再次湊效。因此，筆者相信中央在去年年底前所開出的多個主要政策，包括「一路一帶」、「長三角經濟帶」，又或者是所謂的中國馬歇爾計劃，以出口去處理過剩產能等，都是為今年股市要上升做好了全盤的計劃。因此，筆者相信在過去一年做了這麼多的準備，到最後沒戲看(內地A股不上升)的話，豈不是白費心機，所以，A股仍然有繼續上升的空間，仍然是筆者看內地股市的主要預測。
當然，內地股市在現水平下，估值已明顯不及去年年中時便宜，所以，中央要令到投資者繼續入市，以支持股市上升，繼而推動本土消費行業，便不得不讓內地投資者相信股市仍然要上升，而投資的資金仍然會繼續流入。所以，筆者相信中央明知現時並不是最好進行量化寬鬆的時機，但在去年11月21日仍然公佈進行減息。不過，在該次減息後，便不再見到有任何的再寬鬆跡象。投資者有時是很怪的，只要你不要讓他們知道你是在騙他們，他們會一心一意地相信該「沒有定出期限的寬鬆措施」，所以近日在內地經濟數據仍然向差下，股市仍然相對偏強。只要上證指數未有明顯向下跌穿20天線的話，暫時筆者仍然不擔心內地A股的中期上升走勢，而上證指數更有機會升上3,600點的機會。
京華山一研究部主管
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