股市新談 - 彭偉新 2015年2月10日
高息股走勢料會轉弱
市場原本預期美國聯儲局在外圍經濟轉差下，有機會把加息的步伐延遲，尤其是在1月的聯儲局議息會議後，主席耶倫女士曾指出美國聯儲局會在加上的決定上保持耐性，暗示美國聯儲局未必會在今年年中加息，尤其是美國之前的部份經濟數據包括1月份美國CPI按月增幅較預期低，同時1月份的的製造業PMI亦較去年12月及預測數值低，再加上1月份的工廠訂單跌幅較預期為大，反映出美國整體的經濟數據仍然是「時好時壞」。而在該等偏弱的數據公佈後，美國10年期的國債孳息率曾一度跌至1.67厘水平，而30年國債孳息率更一度跌至2.26厘水平。
由於美國國庫債券的孳息率通常會被市場用作為無風險的投資成本，所以，如果某類別的投資產品若擁有與美國國庫債券的特性，例如派息非常穩定，又或者整體的投資風險很少，例如公用股或房地產信托基金，投資者都會用債券孳息率的回報率，與這幾類的股份之息率比率，如果發現兩者之間的差距足夠的話，便會買入該類公用股或房地產信托基金，主要是因為他們相信當兩者的息差足夠時，部份的機構投資者會沽空美國國庫債券，並購入高息證券產品以套取兩者間的息差。
而在今年1月期間，由於美國國債的孳息率明顯再下跌，令到本港高息股份與30年長債息率的差距拉闊，令到該等股份變得非常吸引，而圖1中所見，30年長債的孳息率(粉藍色線)由2014年初接近3.9厘水平一直下跌，並跌至1月低時2.20厘水平。而在美國30年期債券息率下跌的同時，筆者所選的3隻高息股包括領匯(0823)、香港電訊信託(6823)及置富產業(0778)與美國30年期孳息率的差距出現大幅的波動。不過，主要的走勢是當高息股的息差明顯上升的話，相關的股份之股價便會出現較明顯的上升。例如，當領匯與30年長債的息差在去年10月時升至接近1厘時，領匯的股價便由10月初的低位43.05元持續上升至2月初最高53.65元，而近日即使美國30年長債息率回升，但領匯的息差仍然處於高位，所以，筆者相信領匯的股價仍然不會有較大的回吐空間。
不過，置富產業信託的息率與30年長債息率的差距，則出現較明顯的收窄，由1月6日最高的2.855厘急跌至昨日只有2.28厘水平，距離過去一年的低位1.93厘只相差35個基點，若果美國30年國債的孳息率上升多35個基點，升抵2.89厘水平的話，置富產業的股價或許會如去年9月12日至10月3日期間，出現較明顯的回落。
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