陸羽仁 BLOG 2015年3月20日
收緊週期
2015/03/20 09:19:18
網誌分類: 經濟
聯儲局玩完一日後，股市升完開始略回調，杜指收市跌117點至17959點；標普500指數跌10點，收2089點。杜指跌0.7%，回落幅度未算好大，大約係昨日升幅的一半。
美元匯價同樣係逆走，上日急插，昨日回升。在聯儲局公布議息聲明時，美元當日大幅下滑，反映美元比對10隻主要盟國貨幣表現的彭博美元即時指數（The Bloomberg Dollar Spot Index）周三勁挫1.75%，跌幅是聯儲局於2009年3月宣布QE買債時最大。而美元兌日圓跌1.6%至119.73日元；兌歐元更大跌3%至1.0916美元。美元持續強勁，直接打擊美國出口及侵蝕跨國美企的盈利，令到市場憂慮不已，是造成股市近期不振的其中原因。美元大幅回順，亦成為當日刺激美股向上的動力。到昨日市場正在消化聯儲局的議息決定，而美元匯價又彈番上來。美元兌歐元重上1.06美元水平，兌日元亦重上120.78日元，美股又借勢回落。
美股近期顯著波動，最近的13個交易日中，10日比較大波動，5上5落，每日的幅度都達到三位數字。不過，市場人士估計，在往後的一段日子，波動仍會持續。Cornerstone Wealth Management的首席投資官Alan Skrainka解釋，投資者知道了聯儲局將於今年加息，但聯儲局主席耶倫對於幾時加、加幾多，卻沒有明確的表示，只係含糊的強調要視乎經濟數據。以前提出加息的指引反而明確一點：失業率降至5.5%以及通脹率2%。市場多了不確定性，將會更加波動。
我就話聯儲局有意用含糊，聯儲局主席耶倫用行3步退2步的手法，是在調控市場對加息的預期，真相是今年會加息啦，美國的貨幣政策正邁向一個收緊周期。不要咁老襯還在估美國會否加息，加息方向已確定。
更有興趣的是「貨幣政策邁向收緊周期」意味股市會點? 睇番美國過往的退市經驗，股市在走向收緊周期的時候，表現通常都會比較好，反之當收緊周期正式展開後，股市便會走弱。
據過去1994年2月、1999年6月及2004年6月的美國三次加息收緊周期，在收緊前的6個月，美股都有進賬，標普500指數平均漲了6%，主要由金融股帶動，金融股在這段時期平均大升了12.2%。原因亦好簡單，股市炒預期，貨幣政策收緊，利息上升，息差擴大，有利銀行盈利也，所以投資者搶買金融股跑在前頭，帶頭股市向上。但到了收緊周期正式開始之後的3個月，標普500指數在三次收緊周期平均下滑了4.2%，期間只有公用股可以跑贏大市。理由亦很簡單，加息不利資金供應，對股市有實際影響，真正開始加息後，借孖展炒股的人手頭無咁鬆動，炒少啲，股市就弱啲，要有一個適應期。
現時美國正步向一個收緊周期，按上述分析，美股預計仍會向上，但到9、10月開始加息時，小心美股會回調。稍堪告慰的是聯儲局看到的圖畫是較低失業率、較低增長和低通脹率，所以加息應該溫和，若然如此到今年下旬下跌時也不致太厲害。
不過，要小心的是美元的走向，若美元再大幅向上不利股市，要看美元匯價是否已經穩定下來，看來美元未升完，但只要升幅溫和下來，對股市也有助力。
現時全球股市係咁:美國標普500指數只是距歷史高位0.8%，反映美國中小型股的羅素500指數創了新高，德國股市新高，中國股市7年高位，港股就樣衰衰25363點的近年高位都未升穿。
宏觀走向是資金將從收水的地方(美國)，走向放水的地方(歐洲日本中國)，中國因為匯價無歐日跌咁多，所以外資流入較少，港股匯價跟美元，美元大升時更是不利因素。
陸羽仁
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