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2015年4月1日 星期三

大英Blog物館 - 黃國英 2015年4月1日

大英Blog物館 - 黃國英 2015年4月1日

泡沫市獲利 嚴守落車機制
2015年04月01日
  「我可算出天體運行的軌迹,卻估不到人們的瘋狂。」這句股市名言出自科學家牛頓,常被站於道德高地者,煞有介事地批判參與投機的大眾。科學家無端端踩過界評論投機心態,全因有切身經驗:十八世紀初,牛頓所在的英國,曾出現舉世無匹的投機熱潮,炒賣南海公司的股票。正是這次事件後,才出現「泡沫」一詞,可想而知當時盛況。

  牛頓沉不住氣輸身家
  南海公司由英國一批高官創立,旨在撲水解決國家在戰爭期間累積的國債。整套流程大致如下:南海公司發新股換取人們手中的國債,政府授予公司與南美交易的專營權和繼續付息百分之六。以股換債,財技救國。這隻古代版大國企加新興市場概念股,極速滲透人心,人們已懶理公司盈利不甚了了,前景也只是空中樓閣。大眾瘋狂追逐該股,股價趨升;公司則不斷印公仔紙,周而復始。

  快速致富的機會極為吸引,牛頓亦躬逢其盛。他在一七二○年股價上升初期已投身其中,數個月內,股價幾乎翻倍,他遂賺錢離場。豈料走勢只稍作回氣,最燦爛一段原來才剛開始。股價在更短時間內升得更快,比他最初買入的價位升了四倍有多。身邊人上至達官貴人,下至販夫走卒,齊齊大獲其利。最後牛頓沉不住氣,在近七百英鎊的高位瞓身入市,可是這已是升浪最後一段,股價升至九百多英鎊的最高位後掉頭回落;同年年底前跌回起步點一百英鎊。牛頓據報損失兩萬英鎊,已經是他全副身家。

  如果取態消極,可能結論是列印文初的格言貼在枱頭,發誓永不參加這類遊戲。但這是知其弊而不知其利,一個升近十倍的大浪,不嘗試從中取利,是否很浪費?

  有專門研究操作手法的機構,就搜集了現代十二次金融泡沫,嘗試測試有沒有方法可以既參與其中,又可以正數離場。這十二單泡沫入選條件極為嚴格,每單都是如揸到尾實際回報(扣了通脹)為零,波動性極大,高位下跌超過六成,名單如下:美股(1920至1932;1946至1948;1992至2008)、日股(1921至1999)、美元(1979至1992)、英鎊(1979至1985)、日圓(1983至1990;1992至1998)、黃金(1970至1999)、石油(1962至1999)、鎳(1979至1999),以及可可(1970至1999)。

  大跌六成僅兩浪完成
  研究發現,即使是最最最低能的順勢投機法則,都可以大幅改善表現,根本不是甚麼神奇秘方,例如長期的均線,或高位跌某一百份比走;或跌穿某一低位走,不太重要。重點是每單泡沫高位跌六成,通常都是一到兩個浪內便完成,只要稍一遲疑,便為時已晚。

  但如果有既定機制,避得過主力的一劫,在這十二次長揸得個桔的泡沫中,每年回報可以多六個百分點,身家波動度也大降。回顧上列清單,隨時以十年計,一年六點不可謂少。

  那麼如果有人坐時光機,告訴牛頓此一要領,歷史將如何改寫?研究指求其用長期均線,九百多鎊跌到六百一定離場,肯定不用輸身家,可能連那句名言,也不復存在。

  豐盛金融資產管理董事
  黃國英
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