大英Blog物館 - 黃國英 2015年4月1日
泡沫市獲利 嚴守落車機制
2015年04月01日
「我可算出天體運行的軌迹，卻估不到人們的瘋狂。」這句股市名言出自科學家牛頓，常被站於道德高地者，煞有介事地批判參與投機的大眾。科學家無端端踩過界評論投機心態，全因有切身經驗：十八世紀初，牛頓所在的英國，曾出現舉世無匹的投機熱潮，炒賣南海公司的股票。正是這次事件後，才出現「泡沫」一詞，可想而知當時盛況。
牛頓沉不住氣輸身家
南海公司由英國一批高官創立，旨在撲水解決國家在戰爭期間累積的國債。整套流程大致如下：南海公司發新股換取人們手中的國債，政府授予公司與南美交易的專營權和繼續付息百分之六。以股換債，財技救國。這隻古代版大國企加新興市場概念股，極速滲透人心，人們已懶理公司盈利不甚了了，前景也只是空中樓閣。大眾瘋狂追逐該股，股價趨升；公司則不斷印公仔紙，周而復始。
快速致富的機會極為吸引，牛頓亦躬逢其盛。他在一七二○年股價上升初期已投身其中，數個月內，股價幾乎翻倍，他遂賺錢離場。豈料走勢只稍作回氣，最燦爛一段原來才剛開始。股價在更短時間內升得更快，比他最初買入的價位升了四倍有多。身邊人上至達官貴人，下至販夫走卒，齊齊大獲其利。最後牛頓沉不住氣，在近七百英鎊的高位瞓身入市，可是這已是升浪最後一段，股價升至九百多英鎊的最高位後掉頭回落；同年年底前跌回起步點一百英鎊。牛頓據報損失兩萬英鎊，已經是他全副身家。
如果取態消極，可能結論是列印文初的格言貼在枱頭，發誓永不參加這類遊戲。但這是知其弊而不知其利，一個升近十倍的大浪，不嘗試從中取利，是否很浪費？
有專門研究操作手法的機構，就搜集了現代十二次金融泡沫，嘗試測試有沒有方法可以既參與其中，又可以正數離場。這十二單泡沫入選條件極為嚴格，每單都是如揸到尾實際回報(扣了通脹)為零，波動性極大，高位下跌超過六成，名單如下：美股(1920至1932；1946至1948；1992至2008)、日股(1921至1999)、美元(1979至1992)、英鎊(1979至1985)、日圓(1983至1990；1992至1998)、黃金(1970至1999)、石油(1962至1999)、鎳(1979至1999)，以及可可(1970至1999)。
大跌六成僅兩浪完成
研究發現，即使是最最最低能的順勢投機法則，都可以大幅改善表現，根本不是甚麼神奇秘方，例如長期的均線，或高位跌某一百份比走；或跌穿某一低位走，不太重要。重點是每單泡沫高位跌六成，通常都是一到兩個浪內便完成，只要稍一遲疑，便為時已晚。
但如果有既定機制，避得過主力的一劫，在這十二次長揸得個桔的泡沫中，每年回報可以多六個百分點，身家波動度也大降。回顧上列清單，隨時以十年計，一年六點不可謂少。
那麼如果有人坐時光機，告訴牛頓此一要領，歷史將如何改寫？研究指求其用長期均線，九百多鎊跌到六百一定離場，肯定不用輸身家，可能連那句名言，也不復存在。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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