利財筆記 - 林本利 2015年5月13日
【利財筆記】A股正常調整 第四季小心（林本利）
滙豐中國4月製造業PMI（採購經理人指數）終值跌至48.9，創一年新低，指數連續第兩個月低於50的榮枯滙，顯示內地製造業仍萎縮，經濟繼續下滑。林本利估計中央會繼續減息，並提振股市，製造財富效應挽救經濟，直斥這是「亂籠」的經濟邏輯。他認為，
上證指數本周從高位大跌一成多，只是正常調整，但一再提醒第四季要格外小心。
早前有傳「中國版QE」快將登場，林Sir憂慮放水的後患無窮。美國自2008年QE見效，失業率跌至5%，其後日本、歐洲又推出QE，全球資產價格不斷上 升，年輕人上車遙遙無期。內地自去年11月底已減息及降準各兩次，股市從2000多點大升至4500點以上，本周才大幅向下調整一成多。「大家見股市不斷 上升，賺錢容易更會無心工作。炒股票其實只是將錢由你交給我、我交給你，現在A股已是一場賭博，當大家一齊走人，可以跌得很驚人！贏的是最早入市的國企、 內幕人士，最尾輸的卻是散戶！」
中央救市 邏輯亂籠
他直言用救股市去救經濟是很錯的決定，中國救的應是經濟，而非股市。「股市是反映經濟前景的，現在倒轉來救，希望製造財富效應，讓大家有更多財富去消費多一些，避免通縮，完全是『亂曬籠』的經濟邏輯！」
林Sir認為內地經濟是否藥石無靈，關鍵是看樓市。現在內地推行貨幣寬鬆、減息、取消限購令，但歷史告訴我們，地產泡沫十居其九救不了，日本、東南亞、香 港、歐美都如是。「買樓的人都想樓價升，但現在內地買家怕樓市爆破，中央救市卻令人更憂慮樓價下跌，那麼現在誰願意買樓呢？還有取消限購令，但大陸打貪， 富裕人士購買力下降，而普通老百姓月入只是3000、4000元，又怎買得起百多萬元的樓呢？」
A股60倍PE=12000點
林Sir看淡中國經濟，多次提醒大家小心今年第四季高危，他說除非未來幾季中國的生產數字有好轉，才會修正自己的預測。不過，投資者現在不用太擔心，雖然近日內地股市大跌，他認為A股股災尚未出現，「A股每次上升也升兩年，起碼升一倍。但不建議大家現在撲入市，若出現大調整則可考慮。」
上期林Sir透露沽出小部分H股ETF後，轉買兩隻電力公司H股。他表示，雖然內地發電量正下跌，但中央正進行國企改革，預料會向國企注入電廠資產，有利電力股 前景。近一年中央已多番進行國企改革，如去年中信股份（00267）將整間母公司中信集團的資產注入香港上市公司、原來的中信泰富。早前華潤創業 （00291）也變身啤酒股，不再是食品、零售綜合企業，股價上月急升近六成。
此外，他沽出手上的南方A50（02822，實物ETF）及 華夏滬深300（03188，實物ETF）已套現獲利不少，但仍保留小量持貨，「因A股直升上6000、7000、10000點也有可能。今次升市從 2013年7月的1849點起步，升至3700點只是『最低消費』。」以上次2007年上證指數60倍PE（市盈率）才爆破，指數理論上可升至12000 點。他說，把上證指數除以200，便是其PE。現時上證約4400點相等於22倍PE，60倍便是12000點。至於深證成分指數PE已達50倍，林 Sir笑說：「深港通開動可能是接火棒了！」
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。
電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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