國際視野 - 王冠一 2015年5月20日
經濟產出 數字遊戲 2015-05-19
國民生產總值（GDP）是量度經濟活動狀態的最普遍核心指標。美國商務部計劃，今夏將引用兩套反映經濟產出的數據，聲稱能讓各界更透徹、更全面了解美國經濟。在美國第一季GDP僅增長0.2%，且很大機會再下調的情況下，有關安排豈非巧合？
從美國第一季數據
可見，消費環節對GDP僅貢獻 1.31 個百分點，不及去年第四季的一半；投資貢獻0.34個百分點；而政府開支和淨出口項目則分別「倒扣」0.15 和 1.25 個百分點。消費意慾降、投資金額減、政府縮開支、淨出口惡化，官員全歸咎於寒冬凍結了經濟活動。
但若以商務部計劃 6 月 30 日推出的「國民總收入」（Gross Domestic Income，GDI）來看，第一季美國經濟卻非如此遜色。三藩市聯邦儲備銀行總裁威廉斯（John Williams）周初指出，計及 GDI 及 GDP 因素，調整後美國第一季經濟增長（年率）該是 1.7%，而過去四個季度更是平均增長 3%，絕不羞家。
GDP以支出面計算，而GDI則以收入為準。兩者大部分時間均為同步，但偶爾還是會有差異。商務部解釋，兩者差異源於抽樣時間、樣本數據來源、以及統計誤差等因素造成。
然而，細心者必有留意美國4月份工業生產已連跌五個月、5 月份密歇根消費情緒由4月的95.9急挫至88.6的七個月低位。工業生產勉強還可以歸究強美元導致訂單減少；但油價滑落、招聘增加、股市上升，以及美元相對偏強的情況下，為何消費情緒還如此低落？再者，就算納入 GDI 因素分析美國經濟，顯示國民收入增加，但卻通通收藏於床下底，又有助於促進經濟發展嗎？
商務部將引用的另一套數據為「對國內採購商的最終銷售總額」（Final sales to private domestic purchasers，FSDP），指標追蹤本地企業和消費者的根本需求，剔除了經常大幅波動的政府開支、庫存和進出口貿易數據。
根據白宮資料，對國內採購商的最終銷售總額自 2010 年起一直保持正數，今年第一季增速雖有所減緩，但仍有1.1%升幅。數字仍然較 GDP 標青，美國總統經濟顧問委員會 (Council of Economic Advisers，CEA) 甚至認為，FSDP 是更能準確預測來季 GDP 的領先指標。連聯儲局副主席費希爾（Stanley Fischer）也質疑 GDP 或未能全面反映實體經濟概況。
以就業數據來看，今年首四個月平均新增 19.4 萬份職位，明顯追不上去年第四季平均每月新增的 32.4 萬份。至於通脹，儲局所重視的核心 PCE，3 月份按月僅增 0.1%（遜預期）。本周五的 4 月份 CPI 數據，務必留神；至於加息的態度，則需要留意儲局的議息會議記錄，如何打圓場。
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