施永青 am730C觀點 2015年5月29日
C觀點 - 施永青
如何看美息的趨勢
2015年05月29日
自從美國聯儲局宣告退市後(不再買入資產)，意味著債券市場少了一個重要的買家。當債券市場的需求減少，需要舉債的機構就得以較高的利息回報去吸引需求，導致債券市場的孳息率一度上升。有人甚至預期，美國可能進入一個新的加息周期。
然而，由於美元在這段時間開始轉強，資金從海外回流美國，令美國的債息很快又再回落。市場把注意力放在聯儲局的議息會議上，希望透過會議內的討論內容，去揣測聯儲局何日會加息。
可惜，聯儲局的成員，雖然有些態度強硬，有些卻十分保守審慎，有些更不時轉態，令人摸不著頭腦。看好與看淡者卻可以有不同的解讀，市場因而時有波動，但方向都未明朗。
在我看來，與其留意聯儲局成員對加息的取態，不如多點關心客觀市場的實際環境。因為，表面上加息與否是由聯儲局成員投票決定，但成員亦得根據客觀的市況作決定，而不是任憑主觀的偏好作取捨。因此，美國有沒有條件加息，該看客觀環境，而不是看聯儲局的會議紀錄。
我認為，決定利率高低的最根本因素，是社會的經濟增長能力，如果經濟差，企業沒法取得較好的盈利，他們就不會輕率借錢去擴張業務，對資金的需求少，利率就不容易被搶高。在這樣的環境下，即使有公司肯冒風險借錢做生意，亦會因為利潤低，而沒法承擔太高的利息。
現時美國的經濟雖有所好轉，但動力仍不足夠，以致統計數據時好時壞，這是造成聯儲局舉棋不定的主要原因。
今次美國經濟之可以略為好轉，全靠QE令企業容易取得低息的資金。聯儲局擔心，一旦失去了低息的環境，復甦隨時可能失去動力。屆時再出來救市，效果就不一定有保證了。
因此，現時的經濟環境只能令聯儲局可以不用進一步減息，但仍不足以令聯儲局放心加息。美國尚未有條件進入一個加息周期。即使在下一階段，美國經濟進一步好轉，聯儲局仍會十分審慎，每加一次息，都會觀察一段時間，摸清市場的反應後，才會有進一步的行動；不可能出現接連幾次議息會議都決定一再加息的情況。
現時的情況是聯儲局最樂於看到的情況：市場預期聯儲局可能加息，這意味著聯儲局隨時可以出牌，即聯儲局就可以憑出口術去調節經濟，不同實際出牌。相反，一旦出牌，聯儲局就會變得被動，因為出牌可能達不到市場預期的後果，聯儲局反而會黔驢技窮。因此，聯儲局應該會等經濟情況明確好轉後才會加息，短期裏只會出現加息的威脅，而不是實際的加息。在這種情況下，香港的樓市不似會因加息而受到較大的衝擊。
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