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2015年5月29日 星期五

施永青 am730C觀點 2015年5月29日



施永青 am730C觀點 2015年5月29日


C觀點 - 施永青
如何看美息的趨勢
2015年05月29日



自從美國聯儲局宣告退市後(不再買入資產),意味著債券市場少了一個重要的買家。當債券市場的需求減少,需要舉債的機構就得以較高的利息回報去吸引需求,導致債券市場的孳息率一度上升。有人甚至預期,美國可能進入一個新的加息周期。

然而,由於美元在這段時間開始轉強,資金從海外回流美國,令美國的債息很快又再回落。市場把注意力放在聯儲局的議息會議上,希望透過會議內的討論內容,去揣測聯儲局何日會加息。

可惜,聯儲局的成員,雖然有些態度強硬,有些卻十分保守審慎,有些更不時轉態,令人摸不著頭腦。看好與看淡者卻可以有不同的解讀,市場因而時有波動,但方向都未明朗。

在我看來,與其留意聯儲局成員對加息的取態,不如多點關心客觀市場的實際環境。因為,表面上加息與否是由聯儲局成員投票決定,但成員亦得根據客觀的市況作決定,而不是任憑主觀的偏好作取捨。因此,美國有沒有條件加息,該看客觀環境,而不是看聯儲局的會議紀錄。

我認為,決定利率高低的最根本因素,是社會的經濟增長能力,如果經濟差,企業沒法取得較好的盈利,他們就不會輕率借錢去擴張業務,對資金的需求少,利率就不容易被搶高。在這樣的環境下,即使有公司肯冒風險借錢做生意,亦會因為利潤低,而沒法承擔太高的利息。

現時美國的經濟雖有所好轉,但動力仍不足夠,以致統計數據時好時壞,這是造成聯儲局舉棋不定的主要原因。

今次美國經濟之可以略為好轉,全靠QE令企業容易取得低息的資金。聯儲局擔心,一旦失去了低息的環境,復甦隨時可能失去動力。屆時再出來救市,效果就不一定有保證了。

因此,現時的經濟環境只能令聯儲局可以不用進一步減息,但仍不足以令聯儲局放心加息。美國尚未有條件進入一個加息周期。即使在下一階段,美國經濟進一步好轉,聯儲局仍會十分審慎,每加一次息,都會觀察一段時間,摸清市場的反應後,才會有進一步的行動;不可能出現接連幾次議息會議都決定一再加息的情況。

現時的情況是聯儲局最樂於看到的情況:市場預期聯儲局可能加息,這意味著聯儲局隨時可以出牌,即聯儲局就可以憑出口術去調節經濟,不同實際出牌。相反,一旦出牌,聯儲局就會變得被動,因為出牌可能達不到市場預期的後果,聯儲局反而會黔驢技窮。因此,聯儲局應該會等經濟情況明確好轉後才會加息,短期裏只會出現加息的威脅,而不是實際的加息。在這種情況下,香港的樓市不似會因加息而受到較大的衝擊。

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