「PCM」專欄 - 紅猴 2015年5月8日
Thursday, May 07, 2015
7 May 2015 - [PCM] 雙重標準
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上月下旬，
傳媒報導有投資銀行研究報告提醒投資者，隨著計劃合併成行業霸主的中國南車(1766)及中國北車(6199)好事越來越近，股價已升至預期今年市盈率30倍，達泡沫階段，市場即時作出回應，股價只消兩天便回落超過20%。我不打算去預測股價短線走勢，只想探討一下怎樣去衡量一隻股票是否已成泡沫。
首先，最好是參考往績，以中國南車為例，過往三年的市盈率波幅，也頗有規律，最高市盈率皆在20倍附近，若加上兩車合併的協同效應，以25倍市盈率作為最高估值，我認為也算合理，至於30倍市盈率，可說是偏貴，但未可算是泡沫，更何況現今香港股市資金有點泛濫，要更泡沫的大有股在。接著，可找些同業股作個比較，最接近可算是同樣受惠於兩車合併及「一帶一路」政策的高鐵股南車時代(3898)，在中國南車被稱為泡沫的一天，其股價也突破歷史新高，預期今年市盈率達25倍，參考過往三年的市盈率波幅，其實和中國南車差不多，那麼南車時代股價不是泡沫，應也算是偏高吧！
可是，同一間投資銀行同時也對南車時代出了份研究報告，並以25倍預期明年市盈率計算目標價，推算即約28.5倍預期今年市盈率，那使我很疑惑，為什麼理應估值水平相約的兩間公司，同時受惠於相同國策催化劑，一間30倍市盈率被說是泡沫，另一間的建議目標價卻又可接近30倍市盈率？更值得注意的是，為什麼投資銀行在評估南車時代用的是較低的明年市盈率，但在評論中國南車時用的卻是較高的今年市盈率，是否較容易令人有錯覺，認為後者著實很貴！
社會上很多人，縱使理念不同，為求達到目標，做事說話缺乏一致性，持有雙重標準甚至多重標準是等閒事，但卻不會坦然承認。事實上，不少市民就如股民一樣，在一知半解，又沒時間或興趣追求真相下，選擇照單全收，隨波逐流，人云亦云。所以投資者還得看多些資料及不同立場的分析，做好獨立思考，中長線才能在股市成功立足。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有中國南車(1766))
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此
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