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2015年6月17日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2015年6月17日



拉闊投資 - 曾廣標 2015年6月17日


錦勝受惠網零售大戰
2015/06/17 08:41:21
網誌分類: 經濟
6月18日是內地最大網上零售商京東商城的開店紀念日,每年在這一天都會大減價回饋顧客,但近年網零售企業紛紛冒起,大家都借此日進行大型推銷活動,而「6‧18」已成為中國每年最重要的網購節日之一,大量貨品在網上廉價促銷。

網購衍生出不少「互聯網+」的生意,例如,網商需要大量堅實包裝用紙品,以免在送貨途中出現損壞,因而,網零售對優質瓦楞紙製包裝產品的需求持續上升。錦勝(794)主要業務是生產瓦楞紙品及其他高級柯式印刷品為主,管理層預期需求會不斷上升,已在福建擴建廠房,以便符合持續增加的網商客戶的需要。

瓦楞紙板需求增
錦勝是3月底年結的公司,上半年度營業額增長逾10%,盈利增長逾30%至每股7.09仙,但不派中期股息。錦勝並非慷慨派息的公司,去年末期只派3.5仙,派息比率約為三成半,在輕工業股之中屬於偏低,缺乏吸引力。

然而,錦勝是以內銷為主的紙品公司,業務主要在廣東,與一般的出口股不同。加上集團近年擴建廠房和增加生產線,集團負債稍高於手上現金,實行審慎的派息政策也是合理的。但由於股息率較低,令到錦勝的股價長期偏低,沒有很大吸引力。

錦勝亦有投資於研發新型太陽能電池,已進入試產階段,管理層強調這是新一代的低成本太陽能電池,雖然錦勝在聯營公司所佔的股權不多,但管理層預期將可成為溢利的另一來源。

早前,由於新一代太陽能股熱炒,錦勝也曾大幅炒升了一輪,但隨?某太陽能集團出事停牌,錦勝的股價也急促回落至1元,才見獲買盤支持。

錦勝每股資產淨值約為1.6元,現價有三成多的折讓,現時總市值不足4億元,較主板上市公司的「殼價」還要低!

保守估計,錦勝全年度盈利約為14仙,每股派息約4.5仙,以價值投資法老祖宗格雷厄姆的選股方程式(市盈率X市淨率)計算,錦勝的分數低至5分,是名副其實的「雪茄屁股」,可趁弱市收集。預期在新一個財年,隨?網零售更流行和不斷增長,錦勝將有更佳業績。

曾廣標
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