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2015年6月2日 星期二

陸羽仁 BLOG 2015年6月2日

陸羽仁 BLOG 2015年6月2日

收短放長
2015/06/02 08:59:06
網誌分類: 經濟

6月第一日交易日,阿爺股市大升4.7%,美股窄幅上落只升0.2%。美國三大指數微升0.2%,杜指升30點,收報 18040點;標普500指數漲4點,收報2112點;納指升13點至5083點。

美國昨日公佈的經濟數據好壞參半,

美國4月份建造支出升2.2%,創出6年半新高,而ISM公佈的5月份工廠活動指數由上月近1年低位的51.5反彈上52.8,亦略為高過市場預期的52;而5月的製造業PMI指數54點,較前值有所增長,但略差過上月的54.1;而5月份消費者支出卻與去年同期持平,反映消費者唔願使錢。經濟報告無大驚喜亦無大驚嚇,再加上今週五將有比較重要嘅5月非農就業數據出爐,市場觀望態度比較濃,解釋了大市點解無乜大變動。

外圍方面,歐洲股市亦無大變動,微升0.2%。內地A股上日坐完過山車之後,昨日就坐火箭,上證綜指開出大個大紅盤,大力抽高4.7%至4829點,亦帶挈恆指升173點至27597點。股市急飆,市場分析指昨日中國5月滙豐製造業PMI終值49.2,較上月反彈0.3個百份點,不過,相信影響唔係好大,因為製造業PMI有反彈,但終歸仍未擺脫萎縮狀態,事實上,包括5月份,中國製造業活動已經連續3個月處於低於枯榮線以下,反映中國經濟認真麻麻。

經濟唔得,焗住阿爺放水救市,呢個至係刺激股市抽高的主要原因。有報導指央行向國開行進行抵押補充貸款(PSL)操作,規模達到萬億元人民幣,利率降至3.1厘。所謂抵押補充貸款是指央行以抵押方式向商業銀行發放貸款,合格抵押品可能包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等,簡言之,這是一種阿爺泵水到市場的工具。如果報導屬實,今次係PSL工具創設以來的第二次使用,第一次使用係去年7月,央行給國家開發銀行投放了1萬億元規模嘅PSL,當時的利率定為4.5厘。今次利率大幅降低至3.1厘,相信係同近期資金市場利率普遍下降有關。

上週四內地A股大跌6.5%,其中一個原因係央行向部分機構進行了定向正回購(收水),期限包括7天、14天和28天,總操作量逾千億元人民幣,如今又透過PSL反向操作放水。招商銀行高級分析師劉東亮表示,這是央行進行「收短放長」的扭曲操作,通過回收短期流動性,轉而提供低利率、長期限的資金,來壓低債券市場長端利率,進而傳導至其他融資管道,降低社會融資成本。同時,也應有配合新一輪地方債置換的考慮。

另有分析解釋,寬松的流動性在經濟企穩過程中是必須的,但僅靠寬松的流動性並不能幫助經濟轉好。由於中國資金和資源配置結構的扭曲,使得貨幣政策傳導過程不通暢,貨幣政策對拉動經濟的貢獻邊際效應明顯變弱,在這種情況下,投放PSL長期資金是一種較為合理的調節手段,將引導資金進入更多長期的項目,未來央行可能會開發更多的工具,以提供中長期資金。由於因貿易順差產生的外匯佔款收縮, PSL屬長線資金,一方面可以補充外匯佔款減少留下的基礎貨幣缺口,另一方面可降低特定領域(過去經濟發展薄弱環節)的融資成本。 簡單點講,阿爺透過唔不同嘅方式泵水刺激經濟,股市不斷有新水支撐,又唔會衰得去邊。阿爺出手的時機都好講究,本來都定咗收短放長,但在股市喪升時收回短錢,就有降溫作用,在股市回吐時放長錢,又釋放利好訊息。

中國核能電力將在內地上市,昨日在國內開始網上申購。中國核電今次發行38.91億股,股價3.39元人仔。中國核電是國內核工業巨頭中國核工業集團旗下公司,是目前國內投運核電和在建核電的主要投資方。截至去年底,中國核電控股核電裝機容量份額為國內市場第一。

與發電市場國際平均水準相比,中國核電裝機佔比及核能發電佔比較低,有較大的提升機會。近年來,在國內核電重啟與核電「走出去」國家戰略支持下,行業市場空間巨大,去年1月,國家能源局發布《能源工作指導意見》,亦明確提出要安全高效發展核電。其後再發布《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》,計劃到2020年,核電裝機容量達到5800萬千瓦。目前,中國已經建成並投入運行的核電機組共11台,總裝機容量才只有910萬千瓦,離目標仍然很遠。

所以,預計內地龍頭核電公司,仍有好大發圍潛力。喺香港上市、比較有規模嘅有上海電氣(2727),市值約253億、市盈率34.26倍;中廣核電力(1816),市值569億,市盈率24.06倍,後者剛剛納入國指成份股,相信先會借中國核電上A股的熱潮炒一炒先。

陸羽仁
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