即市新聞
13/07/2015 09:00
《一周攻略－周進略》外圍未明，港股看二萬五，靜待更多Ａ股復牌
《一周攻略》踏入７月份後，港股形勢不易掌握，外圍的影響，例如希臘債務危機，當然繼
續，直到剛過去的這個周末，仍然懸而未決，以德國為首的債權人，開出的條件，恐怕未必是希
臘民眾公
投所表達的意願中可以接受的方案，雖然，希臘當地的財政壓力已極為緊絀，民意一方
面不希望接納進一步緊縮開支，但另一邊廂，缺錢的即時效果，恐怕亦將逼使部分人願意改變想
法，兩害取其輕，寧可即時有錢可用，而不是任由自動提款機沒現金。
此外，上周末之前，美國聯儲局的議息會議紀錄，又有新意思，大家仔細看看，究竟會與的
成員，有否考慮別國危機，繼而放棄急於加息的打算，而美國聯儲局主席耶倫的發言，亦令人聯
想到，雖然年內加息一次是幾乎可以肯定的事，但其實細節方面，相對不算急進。這一點相信在
本周開始，有利於整體市場氣氛，相對寬鬆的貨幣政策，始終有利於股市炒作。
＊Ａ股停牌公司復牌，後市方見真章＊
不過，說到真的決定港股命運的，始終是Ａ股，過去幾個星期，影響力表露無遺，尤其剛過
去的一周，隨著內地限制拋空及其他售股的動作，當中包括自願性的停牌，再加上官方友好的機
構，齊齊買股，相對而言，沽壓在Ａ股市場減輕，但卻在另一邊廂，於港股市場出現，是故，６
月中開始，雖然Ａ股在跌，但港股壓力不大，反而是剛過去一周，港股才真正大跌，恆指日中高
低波幅有２０００點者，不可謂不大，低見２２８００點附近水平，才有支持，幸好，隨著Ａ股
的沽壓進一步減輕，港股亦在上周四（９日）及上周五（１０日）有反彈，急速回到２５０００
關前，才有阻力，短期而言，仍以這兩個重要位置作為參考。
即市部署方面，投資者要有心理準備，波幅仍然大，尤其隨著Ａ股由大量公司停牌，轉為逐
漸復牌，早前的減輕沽壓的政策，是否奏效，可以得到印證，結果如何，不難看到。是的，股指
內只有少數公司交易，要把指數買上去，不是難事，但很多公司都復牌後，是否如此，則有待分
曉。
＊止住惡性循環，銀行通融有力＊
當然，正如大家知道，今次跌市的觸發點，是收緊資金供應，主要是券商提供予投資者的融
資，而過程中，又牽涉到大量場外配資，相信絕大多數人，在一開始時，都沒想像過，可以有如
此威力，在收緊之下，股價下跌，形成抵押品價值大降，進一步逼使投資者拋售，結果是惡性循
環。
目前的政策，其中一項相對有力的，是要求金融體系內的更有力的借貸人，即銀行，不要催
逼券商歸還欠款，換言之，最終是以銀行體系，甚至央行的能力去通融一下，盡量停住惡性循環
。
可以設想，只有當投資者不必在制度的限制上急於求售，則惡性循環才可止住，而在時機上
，上述政策一出，上周四起，中港股市皆升，可不是偶然。
＊信心建立需時，風險溢價恐增＊
無論如何，對於投資者而言，信心建立難而破壞易，目前看來，大家知道政策只能治標，未
必治本，要重建對Ａ股的信心，恐怕在在需時，也在在需財，缺一不可，偏偏目前只能走一步看
一步，因為即使最嚴峻的時刻已過，可是真正的考驗尚未到，要所有條件都回復常態，才可以看
到信心是否真正恢復，目前仍是危機當中。
尤其是從長期的角度，要考慮政策風險，例如投資者在必要時是否可以自由決定增持或減持
，這一點將提高Ａ股以至港股的風險溢價，Ａ股尚有政策可直接救市，但港股反而是受牽連的一
環，國際投資者一方面在估值上覺得Ｈ股相對便宜，但考慮上述因素後，即可能從心底裡要重新
考量一番。
＊走動頻密或長坐，看承受風險能力＊
至於散戶投資者，上周的過山車，相信是財富轉移的一次經驗，冒險者未必勝出，因為視乎
時段和力度，幾周以來，不同程度的撈底，可能都是徒勞無功，愈套愈深，愈綁愈緊，當然，不
肯冒險者當然也沒有可觀的撈底成功故事可說。
如今看來，唯一可以肯定，持盈保泰，現金為王，即市不妨走動頻密一些，避免坐著等的風
險，但同樣道理，因為沒有冒風險，長坐而坐出個未來的好處，自然也減少了，兩者之間的平衡
，沒有公式，因人而異，主要是可承受風險程度的分別。
＊撈底以非中資為首，長和國泰中長線勝算高＊
撈底策略上，較穩健是買入非中資為首的，例如長和（００００１），業務分散全球，形象
鮮明，又或者國泰航空（００２９３），消費者的生活模式和油價下跌趨勢，均有利業務，這些
股份，相對較少受到Ａ股和Ｈ股變化影響，中長線吸納，勝算頗高。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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