國策透視：A股熔斷機制的玄機
■在沒有先兆之下，中證監突然擬推A股熔斷機制。 資料圖片
在沒有先兆之下，中證監突然擬推A股熔斷機制，不少市場人士誤以為是仿效美股類似做法，實質兩者皆然不同。內地做法是全球獨創，在滬深300指數變動超過7%時，停市一整天，叫停所有股票、期指、甚至
基金交易，影響廣泛。美式機制，只是在某種指數變動超過7%時，暫停該指數期貨交易15分鐘，之後恢復交易，為時短暫，影響也極其有限。內地推出這種獨有中式制度，是為了避免7月初的A股流動性危機重演，但代價則是股市波幅將被擴大，而深受A股影響的港股，福禍更是難料。
在7月初股災時，A股有超過一半股份停牌自保，由於孖展投資者預計這些股份複牌後，會被要求補倉，惟有拋售其他未停牌股份套現。而這些股份跌停後，又無法出貨，加劇恐慌，造成惡性循環。越來越多股份停牌，越來越多股份跌停，最終各居其半，整個市場幾乎無法交易，面臨崩潰。
令情況更加惡劣的是，在現貨市場幾乎無法交易情況下，期指市場仍可照常交易，並在單日內可重複買賣，令在現貨市場只能T+1，即單日內只能買賣一次股票的投資者，感到成為被掠奪對象。
上述分析可見，A股的制度缺陷，在於跌停板及T+1制度。不少市場人士呼籲，當局應該廢除這些阻礙市場運作的規定，A股才可能重見生機。不過，中央一直以來的做法是反其道而行，以更多行政手段來限制市場。中證監提出的熔斷機制，意圖在指數出現劇烈變動時，乾脆全面停市，以免仍可交易的股份，成為被撳錢對象。
A股由散戶主導，波幅本身已經很大，個股容易升停或跌停。在新的熔斷機制下，散戶可能因憂慮停市無法出貨，會加速拋售，令大市更快觸發熔斷，反而加劇市場波幅。
熔斷機制能否有成效，仍有待時間驗證。不過，中央的做法離市場化方向越來越遠，對股市發展已非常不利。即使熔斷機制能有效穩定市場，同樣受牽連的港股，卻不在保護範圍之內。
【投資錦囊】
內地推出A股熔斷機制，在指數劇烈變動時全面停市，意圖令7月初的股市流動性危機不再重演。措施能否有效仍待時間驗證，但如果A股日後頻頻停市，港股將面對更大波幅。
【炒作指數】★★
記者：黃尹華
黃尹華
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