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2015年9月17日 星期四

趣BlogBlog - 股榮 2015年9月17日

趣BlogBlog - 股榮 2015年9月17日


趣BLOGBLOG:李澤鉅的劇本




香港有個土發英文字,叫做Camtrulia,發音係Cam-tru-lia,意思係「監粗嚟啊」。套用在長江基建(1038)併購電能實業(006)一事上,我覺得非常適合。

作為長建股東,股榮對收購舉腳贊成,事關無論在換股、收購後獲得特別息,以至

往後流通量增加致染藍,都是百利而無一害。但撫心自問,如果我只持有電能,這一刻只能迫於無奈接受收購,以下是我個人睇法。

9月8日宣佈併購消息後,隨後數日在多份報章,不約而同都有相類似的評論,「李澤鉅的作風是做到就做,做唔到算數,長建電能合併的換股比例已計得好盡,倘要加價就索性不做。」很奇怪,何解多份評論都點出不會加價、小超人做唔到就罷就、不妥協的觀點呢?若非背後有人briefing,相信要統一如此接近口吻,並非易事。

上周李澤鉅在記者會上,只透露閱兵前收到通知可以決定是否去馬,並未有說明,何時有構思併購兩企的時間表。



換股比率計到盡
熟識李澤鉅的人會知道,其作風與父親李嘉誠一樣「好忍得」,或者嚴格上講,是要等到最有利的環境及條件下,始出手行動,但事前準備工夫卻不可少。併購概念,我相信在電能分拆港燈(2638)前已有構思,只是一直先等長實和黃重組後,再等合適時機去馬。

何時是合適時機,就是當電能最殘、長建最強的時候,這個機會最終於9月上旬出現了。股榮統計由2014年1月29日分拆港燈後,電能每股股價,一直貴過長建。

以2014年全年平均價計,1股電能=1.29股長建。今年初直至宣佈併購日,平均1股電能=1.17股長建。

併購通告以今年9月4日及之前四個交易的平均價計,得出1股電能可兌換1.04股長建。電能與長建於8月31日至9月4日的價差幅度,就是過去兩年差距最少的五日,計到盡是李澤鉅的本色,等到如此好的時機,遂選擇出手拍板。

這對電能股東公平嗎,我認為不。起碼一單如此巨大的交易,居然這麼兒戲以過去五個交易日作為計價換股準則,但這並非首例,當日長實與和黃換股併購,何嘗不是這樣,股東只能肉隨砧板上。

坊間有大行報告指,長建要增加換股比例,才吸引電能股東接受私有化,否則併購或者觸礁。作為李澤鉅單挑的最大宗系內併購,下意識只想到三個字:「唔衰得」。要奢望小超人加價,我會將電能換馬至長建更實際。

股榮
https://www.facebook.com/stockwing1
本欄隔周四刊出

股榮
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