股市新談 - 彭偉新 2015年10月13日

股市新談 - 彭偉新 2015年10月13日


【股市新談】投資內銀股又再面對兩難的關卡（彭偉新）

內地人民銀行於上周六(10月10日)公佈了擴大商業銀行信貸資產質押再貸款試點的範圍，增加至9個省市，令到內地商業銀行可以把現時已借出的合資格貸款包裝好後，以信貸資產的形式作為抵押品，向央行取得額外的再貸款能力，為市場提供更多的資金。

這種政策的好處當然是商業銀行毋須等到客戶把貸款清還後，才可以再有額外的資金作出新的借貸；另外，銀行可以毋須增加本身的資本額，便可以符合到央行所定出的資本充足比率，以增加本身的貸款能力，所以，新推出的試點擴大，不單止可以推動內地整體貸款得以上升，帶來經濟增長的動力外；對於內銀股來說是利好的消息，因此，周一在港股上市的內銀股中，不少的表現非常耀眼，反映出有不少的投資者受到該消息所推動而追捧內銀股。

不過，由於今次的安排下，銀股包裝好的貸款資產只是用作為央行給予商業銀行的抵押品，若果該等信貸資產出現壞賬，仍然得由商業銀行自已去承擔，變相未有把相關的壞賬風險甩掉，因此，在舊數未清便可以再向央行取得額外的貸款資源下，變相令到內銀股的壞賬機會增加，尤其是若果新的貸款主要是要向還款能力較低的「三農」發放的話，筆者敢「寫包單」未來幾年的壞賬數字會進一步的大升。

而跟據一份由本地較有影響力的證券商報告預測，現時內地銀行的呆壞賬比率可能已經達到10%。雖然筆者未能確實知道該預測是否準確，但覺得分析的方法頗為新穎，而且也合情理，因此，也想分享一下他們對內銀股在今年呆壞賬的看法。該份研究報告指出，若果按照現內地的貸款規模，以及計算出非金融類的A股公司向銀行進行之貸款的金額，如果上市公司的利息覆蓋率連續兩年低於1倍，便會當作為壞賬處理下；另外，雖然該非金額類的A股之利息覆蓋率高於1倍，但若果連續兩年陸得虧損，亦會有可能出現信貸違約。在報告中指出，在以上兩種的情況下，相關的貸款一旦成為了呆壞賬的話，所引申的呆壞賬比率會達到8.1%，遠遠超過了銀監會所指出的1.5%呆壞賬比率。

雖然我們無法確定這種方法是否能真正反映出內地銀行業的呆壞賬情況是否真的如此嚴重，但1.5%呆壞賬比率真的是低得太過不合理了，所以，筆者建議投資者仍然是要小心為上，尤其是現時擴大的信貸資產質押再貸款試點，或會令到內銀未來的呆壞賬進一步增加，因此，內銀股既然已經跟隨大市升了約20%，現價已並非太過便宜，投資者宜小心第三季的營運數據一出時，內銀股便有再回落的壓力。

京華山一研究部主管
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