花旗看天下 - 張敏華 2015年11月10日
新舊經濟交替或現投資機遇
2015年11月10日
上星期，國家主席習近平表示，中國未來五年的年度平均經濟增長速度，不應低於6.5%。雖然最新的經濟增長目標，比之前大約7%，已經有所下調，但市場憧憬內地會加快改革步伐，內地股市已連升四日，滬深300指數升幅達11%。我們認為，中國降低經濟增長目標，可能換來的或是更
有質素的經濟增長，在新舊經濟交替的環境之下，我們認為中國金融業或會出現新投資機遇。
保險業醞釀改革
保險業屬於新經濟發展重點，政府期望2020年前，保費佔國內生產總值比例升至5%，而推動養老保險業發展是減輕人口老化對中國政府財政支出的主要措施之一。
上周中國財政部長樓繼偉撰文表示，將在不同層面推行養老保險政策，包括合理調整個人帳戶養金計發月數，拓寬社會保險基金投資渠道，推進基金專業化投資運營。
對於保險公司，另一個政策傾斜，是中國會以稅務優惠，鼓勵職工參加個人儲蓄性養老保險。早前國務院決定試點對購買健康保險，給予個人所得稅每年免稅2400元人民幣(即每月200元人民幣)。我們估計，將公佈的養老保險稅務優惠，金額會高於健康保險的稅務優惠，或會達到每月免稅1000元人民幣。假設納稅人口的參與比率為100%，預期這個潛在的政策或會為行業帶來大約4800億人民幣的保費收入，佔整體保費高達23.7%，或成為行業長遠增長動力。
不良資產是舊經濟褪色的副產品，內地國有資產管理公司一般旨在為國企銀行清理不良資產。在過去五個季度，內地經濟皆增長錄得0或負增長，為資產管理公司帶來更多不良資產的投資機會。經過內地一連串的減息和下調存款準備金率後，內地的資金成本已見下降，我們預期，由現時至明年年中，人民銀行或仍有3次下調存款準備金率的機會，未來當經濟回穩時，內地資產質素有望回升，資產管理公司出售資產或會帶來收益。我們預期，中國的季度國內生產總值按年增，或由上季的6.9%，放緩至第四季預測的6.8%，明年第一、二季或進一步分別降至6.1%和6.0%，但到明年第三、四季則有機會回升至6.4%和6.5%，為改善資產質素帶來轉機。
花旗銀行環球個人銀行服務
投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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