國際視野 - 王冠一 2015年11月10日
新股重啟 考驗債市 2015-11-10
中證監一宣布 IPO (首次公開招股)活動今年內解凍，加上美國加息機會愈來愈大，難怪內地債息出現較大反應！中國十年期國債孳息單日急升超過 10 基點，升至約 3.25 厘水平，升幅近兩年最大。
中央目標在未來五年，確保 GDP 每年平均增長
不少於 6.5%，但眼下國債孳息愈升愈高，絕非幸事。因為債息上升，意味內地經濟各環節的融資成本亦會持續攀升，不利經濟復蘇，更抵銷了中國人民銀行連番減息降準的部署。
人民銀行即使不斷減息降準，惟經濟放緩之勢未見逆轉。雪上加霜的是，在美國剛公布強勁的非農就業新增職位數據之後，市場一般已認定， 12 月儲局加息勢在必行，間接剝奪了中國進一步減息等寬鬆貨幣政策的選擇；因為美國加息如箭在弦，已把中美之間同年期的債息差距收至近兩年最窄，假如人行進一步減息，只會令兩者差息更窄，加速資金從人民幣市場流向美元市場，無助於中國刺激本土經濟。
偏偏中證監選擇在這個時刻透露重啟 IPO 的計劃，有如在中國債市上「多踩一腳」。這勢必會冒上相當大的系統性風險：相當於把市場的資金從債市抽走，用來提振內地股市。
根據過往經驗，當股市好景之時，每逢遇上大型招股活動，例必會在市場凍結大量資金。以年中招股的內地券商國泰君安為例，集團集資 300 億元人民幣，但當時凍資的規模竟高達 5.5 萬億元人民幣！以目前內地股市氣氛衡量，類似的大型集資活動，恐怕對大市弊多於利。因此，證監部門已聲稱會致力避免招股活動過度凍資的情況出現，例如認購者在確認認購成功之前，毋須預繳按金。類似的措施，結果成功誘發新一輪資金的資產再配置行為，不少資金趁機離開債市，決定重投 A 股懷抱。
表面上，只要內地股市成功扭轉頽勢，既可協助企業重新透過上市方式募資，亦有望重新吸引零售投資者垂青，重返內地股市，帶旺A股交投。只不過，內地的金融危機，會否由原來的股市轉移到債市，實在是未知之數。
美國加息加上中國 IPO 重啟，有機會誘發資金從中國債市加速外逃，甚至引爆內地債市危機，後果可以很嚴重。當局對此不可不察。
王冠一財經頻道
國際視野 - 王冠一 舊文