利財筆記 - 林本利 2015年11月11日
【利財筆記】林Sir：AH套戥策略成功 平保兩月賺逾30%（林本利）
上堂林Sir教大家在中國石油（00857）及國際油價之間套戥，擅長套戥的他豈止這一招，他在AH股差價中套戥獲利幾乎永沒失手。他長期觀察一些股價折讓的A股，如平安保險（02318）的AH股一直只有些微差價，今年8月底
其A股卻一度折讓16%，是難得一見入貨機會。平保A股折讓在10月底收窄至約 5.2%，投資者持貨兩月已大賺逾30%。
現時中港股市共有88隻股票同時A股及H股上市，它們的股東權利、派息金額等等完全相同，但A股 及H股卻長期存在差價，林Sir認為既然A股與H股是相同的股票，股價長遠理應一致。「如滙豐控股（00005）在香港、紐約、倫敦三地也是同價的，等內地股民將來（投資心態）成熟，這些AH股也會同價。」假若A股一方股價落後，A股股價應可上升追至H股水平、或H股股價下跌貼近A股水平，故不少投資者會追逐AH股差價的投資機會。
未有滬港通前，林Sir經常從兩隻ETF——南方A50（02822，實物ETF）及恒生H股（02828）間套戥，購入相對折讓的一方「追落後」；到了滬港通之後，則從個別AH股的差價套戥，例如內地電力A股，曾獲利三成。
套戥是低風險，而且必賺的行為，故林Sir會長期觀察個別AH股差價。他的心得是買入股價折讓的一方，假如將來A股及H股一齊下跌，持有股價較貴的一方變相輸得較多。
AH股溢價7月逆轉
現時共88隻股票同時發A股及H股，在10月30日只有6隻是A股股價較H股折讓，包括安徽海螺水泥（00914）、萬科企業（02202）、平安保險 （02318）等，林Sir特別留意這些「少數民族」。舉例平保的A股股價過往長時間高於H股，差距在數個百分比內，但關係在7月底開始逆轉，H股股價開始高於A股。林Sir觀察到8月25日，A股當日收報25.11元人民幣、折合為30.6港元，H股收市價則為36.5元，A股比H股罕有地便宜了 16%，A股大折讓便是投資者的入市良機。
平保的A 股及H股均為同一股票，差價決不可能相差這麼多。果然到了9月初，平保的AH股差價已收窄回數個百分比。「大家夠膽（在8月25日）買的話，已經可以賺近兩成。」
平保A股復市後急追
其後10月初內地國慶假期，股市休市多日，但港股當時跟隨外圍造好，平保H股10月7日收報43.2元，較A股休市前的股價貴了足足15.7%。到了內地復市，A股終於急起直追，較H股折讓維持在7%左右。而10月27日收報34.37元人民幣，折合約41.9港元，雖然A股仍比H股折讓5.2%，但假若自8月底買入至今，2個月已也賺約36%。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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