股市新談 - 彭偉新 2015年11月2日
【股市新談】國家隊入市後仍然有一段較長時間才「甩身」 （彭偉新）
內地A股於7月期間出現崩盤後，中央動員多個金融機構投入大規模的資金托市，不經不覺已經差不多近4個月，不過內地A股現時的走勢雖然仍未返回之前的高水平，尤其是當內地金融機構入市掃貨後，上證指數曾一度返回最高位4,184點，不
過，整體升勢便隨即逆轉，並且更跌至最低位2,850點水平。雖然近日上證指數已由低位反彈，並一度返回最高位3,423點，但整體的上升動力仍然偏弱，反映出投資者對內地A股的前景，並未抱有極正面的看法，因此，當上證指數一觸及3,400點時，便隨即出現回吐。
雖然內地A股走勢未再作出較大的下跌壓力，但亦未見有較大的上升動力，因此，之前被迫入市幫手托市的金融機構便會承受較大的壓力，主要是因為他們在高位買入的股份到現在仍然錄得虧損外，最重要是他們所投入的資金也有機會成本，因為他們本來可以投放在其他擁有較高投資回報的項目，但現時則因為要配合國家救市，便把資金鎖死在部份可能要一段較長時間才能回本的投資產品上。
根據內地傳媒的引述，國家隊包括了匯金公司、證金公司及各大基金旗下的中證金資產管理計劃，由7月初開始計算，估計合買入了1,363家公司，合共12,600億元人民幣的股份。雖然上證指數已由低位反彈近15.5%，更差不多返回7月8日的入市水平附近，不過，仍然有不少的股份仍然是錄得較大的虧損。其中，多家上市公司包括新華醫療(600587)、太平洋(601099)、保利地產(600048)及中信證券(600030)的賬面虧損由15%至38%不等。雖然當中亦有部份股因股價回升而錄得賬面盈利，其中，海航投資(000616)、中體產業(600158)、九陽股份(002242)及*ST融捷(002192)錄得25%至30%的盈利。不過，由於錄得賬面虧損的股份仍然屬於重磅股為主，反而錄得賬面盈利的股份屬於比重較少的股份，因此，若果國家隊是按市值比重為入股的標準的話，他們所持有的股份總體來說仍然是有機會錄得虧損為主。
由於現時內地的經濟狀況仍然以偏軟為主，亦不存在什麼「慢牛」的市況，因此，原有的國家隊要最終能夠扭虧為盈，必定要有極強的持貨能力，尤其是他們把原有可以賺取回報的財政資源投放在回報不太高的項目身上，令到今後幾個季度的業績會受到拖累。我們從上周公佈業績的中國人壽(2628)已看到，由於他們奉召入市接貨，令到他們在第3季度的盈利急跌，拖累集團第三季度的業績遠差於其主要競爭對手中國平保(2318)。幸好的是中人壽雖然綠得的第三季度業績較差，但由於其資金雄厚，因此，即使錄得虧損，亦未有對集團的未來產生很大的破壞性影響。但投資者需要留意的是，未來幾個季度中人壽的業績相信也難以有很大的驚喜，尤其是預期未來一段短期間內地A股亦不會有很大的上升空間，當上證指數升抵3,400點後便即時來個轉身下跌，對於國家隊的持股時間會進一步的延長，令到內地金融機構更難甩身及「搵食」。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文