即市新聞
02/11/2015 11:10
《神州脈搏－彭藹嬈》人行開放存款利率上限，利率市場化仍未實現
《神州脈搏》中國今年受內需疲弱及進口產品價格下滑的影響，而一直處於低通脹經濟環境
，為人行進一步放寬政策帶來更多空間。統計局數據顯示９月份ＣＰＩ同比上漲１﹒６％，比８
月份回落
０﹒４個百分點，並遠低於２０１３年至２０１４年平均通脹率２﹒３％。
由於９月份整體物價走低，導致實際利率回升，再加上第三季ＧＤＰ增長率下滑至２００９
年第二季以來最低，令市場紛紛期待人行進一步放水以刺激經濟。
一如預期，人行決定自上月２４日起，下調１年期貸款和存款基準利率各０﹒２５個百分點
，分別至４﹒３５％和１﹒５％，同時全面降準０﹒５個百分點至１７﹒５％。此外，人民銀行
對商業銀行和農村合作金融機構等，不再設置存款利率浮動上限。
這次操作是今年內人行第三次同時降息降準，而在此次降息後，存貸款基準利率再創歷史新
低。人行年內的第五次降息無疑對社會融資開始產生廣泛的影響，不少財政困難的企業受益於人
行的降息周期，而能夠償還部分債務，並得以繼續運營。
當然，人行本次舉措最值得關注的，是存款利率上限的完全放開，這對利率市場化有著重大
意義。然而，筆者認為目前利率上限開放的影響仍有限。不可否認，放開存款利率浮動上限可賦
予銀行更大的自主權，有助於銀行（尤其是中小型銀行）根據資金需求實行差異化的定價，進而
提高自身競爭力。
此外，在銀行流動性偏緊的情況下，銀行或爭先調高存款利率，繼而擠壓存貸息差，使銀行
利潤空間進一步縮小。這會促使銀行提高配置信貸資源的效率，加強監管信貸質量，以降低不良
貸款率（數據顯示商業銀行不良貸款率從第一季度的１﹒３９％攀升至第二季度的１﹒５％）。
＊開放存款上限只是利率市場化關鍵一步＊
然而，筆者認為目前開放利率上限帶來的影響仍有限。人行本次實行的降準舉措將為銀行注
入更多流動性，意味著銀行短期內仍無需依賴存款利率的上調以解決資金不足問題。
另外，絕大部分銀行目前的自主定價能力依舊薄弱，儘管已經放開存款利率上限，其定價主
要還是依賴人行給出的基準利率，而該利率無法及時反映市場供需。可見，開放存款上限只是利
率市場化的關鍵一步。
促進銀行參考市場化的利率，如ＳＨＩＢＯＲ（上海銀行間同業拆放利率），進行定價才是
利率市場化的最終目標，而此前推行的存款保險制度則將繼續支持銀行提高定價能力。
筆者預期利率市場化的下一步將會是推動銀行存款產品基於ＳＨＩＢＯＲ、國債、固定利率
央票等市場利率進行定價並加強貸款基礎利率的效用。今年６月人行公布的《大額存單管理暫行
辦法》就已規定浮利存單以ＳＨＩＢＯＲ為基準計息。人行貨幣政策第二季執行報告指出截至７
月末，大額存單（ＣＤ）纍計發行５５４期，發行量為６８１６億元人民幣。７月３０日人行再
宣布擴大ＣＤ發行主體範圍，進一步加速利率市場化。因ＳＨＩＢＯＲ能及時有效地體現出人行
利率政策方向和市場資金面情況，基於它們定價的銀行存貸款利率也將更貼合市場供需。
人行曾表示利率改革是「十三五」金融改革的核心，且在完善市場化利率機制後不再公布存
貸款基準利率。筆者相信隨後人行將繼續出臺更多利率市場化的政策，包括通過調整短期利率，
如再貸款利率和逆回購利率來引導市場定價（１０月２７日人行將逆回購利率從２﹒３５％進一
步調低至２﹒２５％）。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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~TITLE_S~神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年11月2日 舊文