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2015年12月17日 星期四

國金與投資 - 曾廣標 2015年12月17日



國金與投資 - 曾廣標 2015年12月17日


美加息後環球市場新規律 2015-12-17
  美國聯儲局果如所料,在12月議息會議後宣布調高短期利率四分一厘,即由0-0.25厘增加至0.25至0.5厘。不過,聯儲局強調今個加息周期是漸進的(GRADUAL),盡量安撫市場。由於早有心理準備,故消息宣布後,金融市場只出現測試式波動,美股偏穩。

 
強調漸進加息 市場暫可放心
 
  我在新書預期,從今年底到明年底,聯儲局會合共加息一厘,而在正常的情況下,加息周期仍會持續到新總統上場後的2017年,若是民主黨人繼續掌管白宮,緩慢和漸進式加息的政策將可望延續。

 
  美國今次加息,是當全球仍在傾向進一步寬鬆銀根的情況下進行,這是市場一向最擔心,害怕資金會進一步從四方百面流入美國,既衝擊新興和發展中國家的金融體系,亦會由於美元持續上升,而令美國貨品的競爭能力進一步消弱,使美國跨國企業盈利下降,到頭來又會令經濟滑坡,聯儲局的利率正常化政策不能維持,可能加了之後還會減。

 
儲局看好就業 對通脹並不擔憂
 
  耶倫主席一向強調貨幣政策要密切留意就業和通脹苗頭,既不宜反應太急、也不宜反應太遲,這才可以保持儲局的主動性,也就是說,今後的加息步伐,還要視乎就業市場和物價升幅,而根據聯儲局最新的預期,通脹壓力在未來3年仍不大,就業市場則較為樂觀。因此,今後如何調整息口,還可以有很多理由和借口。

 
  2016年是美國大選年,共和黨總統候選人們會努力唱衰奧巴馬管治下的經濟現狀,但對於大部分候選人來說(包括競逐連任的共和黨議員和州長們),2016年的美國經濟宜平穩發展,聯儲局也不宜有太多大動作。

 
2016大選年 料再加息3次
 
  我認為,富有經驗的耶倫會審時度勢,在11月大選之前只會加多兩次息,而在大選之後,則再加一次,即明年若在正常的情況下,應再加息3次,每次加四分一厘。

 
  各種數據均顯示,美國經濟的復甦勢頭不錯,因此,儘管國際間有眾多不明朗因素,或更準確地說,有眾多經濟負面因素,美國的新增職位及核心通脹,都達到或接近加息的臨界點,因此,耶倫拖拖拉拉之後,還是要按本子辦事,鼓勵儲局大員們一致支持啟動加息。

 
金融市場隨時「爆煲」
 
  在正常情況下,輕微加息之後,不會影響就業市場回暖及核心物價的溫和上升。因此,以為加息一次便停止,恐怕只是一廂情願。事實上,若聯儲局的關注重點要再次回到經濟增長方面,則便有可能如羅傑斯老師所預言的,美國經濟上升周期行將結束,接著下來金融市場隨時「爆煲」,到時,無論是再減息或者是再啟動QE,都無補於事,因為市場將不相信印銀紙可以解決問題。

 

大國處「命運共同體」 以和為貴
 
  我不敢說老師的預測不會應驗,若果歐洲日本負利率都救不到經濟,中國及其他新興國家出現經濟硬著陸,則美國也無法力挽狂瀾。然而,從現時的形勢來看,情況未至於如此悲觀,而各大國逐漸明白到處於「命運共同體」,要以和為貴,損人而不利己的事情將會盡量減少。

 
  美俄雖然關係很差,但近期也願意就聯合打擊伊斯蘭國對抗恐怖主義互相協調,避免兩大國由冷戰變為熱戰,而中日雖然有眾多不和及互不信任,但兩國也想加強經貿合作,明年可望舉行中日峰會。

 
美元中線仍強 人民幣料再貶3至5巴仙
 
  QE印銀紙式救市,確實前所未有,美國最早QE,也最早帶頭收手,對世界經濟不是壞事。美元的強勢已提早反映,當然中線而言,美元由於進入加息周期,而其他國家還是超低或準備繼續減息,美元還是會走強的,我預期歐元在2016年兌美元會受到1兌1的考驗,而人民幣會便傾向於參考一藍子貨幣的匯價,兌美元將續有3至5巴仙調低。

 
  匯價的持續調整,對於歐日和中國等新興國家的出口可望有少許幫助,當然,最重要還是各國均要千方百計刺激內需,及互相開放市場,把國際貿易重新搞活。

 
  在資金可能進一步外流的情況下,個別新興國家會否受到投機大戶衝擊,沒人可以寫包單;不過,在美國大選年,索羅斯要挺民主黨,看來亦會適可而止。

 
港適時跟加息 對經濟影響有限
 
  港元與美元掛勾,雖然經濟處境有所不同,但要避免資金外流,也得要適時跟隨加息。作為中國與外國的接軌點,香港金融業仍可協助挺住經濟增長,溫和加息對於企業盈利的影響有限,較大的問題在於過去一兩年升得太急的樓市,將會由於加息周期開始而受到更大壓力。

 
樓市提早調整 料明年再跌至多一成
 
  不過,近期因為加息預期,成交的二手樓價實際上已回復到年初水平,即是已去了一部分泡沫。我對2016年的樓市不會太過悲觀,預期二手樓的議價至多只會再調低10巴仙。

 
港股特殊弱勢 可望補升
 
  港股除了看美股面色之外,也要看中國股市和資金流的情況,若能及早優化滬港通及開啟深港通,港股明年應可結束特殊的弱勢。匯價看漲本來不利於資產價格;然而,對內地資金而言,若相信港元會由弱轉強,更多資金會流入香港股市,買中國相關的廉價股票。

 
油價接連插水 防報復性上升
 
  商品價格方面,除了要看環球經濟大勢及美元匯價之外,也要留意油產量的情況,當油價被壓至太低時,美國的頁岩氣產量有可能大幅減少,到時若沙特阿拉伯自行減產保價,則油價在2016年也可能出現報復性上升。

 
  總而言之,宜以平常心看待美國加息,當市場出現大型波動時,仍應可以趁弱市檢拾平宜貨。

 
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