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2015年12月29日 星期二

談財經 - 胡孟青 2015年12月29日

談財經 - 胡孟青 2015年12月29日


談財經 - 胡孟青
內地利率低處未算低
2015年12月29日


人行重申貨幣政策維持穩健。(資料圖片)




近期,無論中央經濟工作會議、國務院常務會議、抑或中國證監會,均不約而同強調,要積極提高直接融資比重。從正面去看,當然是配合深化資本市場發展,惟更實在是,內地未來好幾年,肯定都會

是融資的高峰期,無論新開發項目、國家規劃、以及地方、企業去槓桿,都其實相當著急要去籌錢。

如此再融資的高峰期,其實已經維持了好幾年,但每年都會出現新變化,要用更多錢、同時每年都會出現一些節外生枝的事情,影響了內地整個資金市場的發展,阻礙了再融資的部署。

市場所見,今年最明顯不過是,股市集資鏈中斷,令資金及融資需求,單邊流向債市,導致企業債券市場價格出現了嚴重錯配。在這種基礎下,內地加大直接融資,除新股註冊制要趕緊出台之外、債市也要繼續完善,還有是資產、貸款證券化及用各種方式引導、甚至引誘積聚於民間的大量資金,可以少一點投機,多一點投入實體建設層面。

地方政府要去槓桿,已談了好幾年,今年因為有地方債轉置才有些微進展,如無意外,明年將會繼續,而且規模會加大。內地企業明年春季高峰期,最少涉及近千億元人民幣、還有因為外圍債券市場息率上升,風險胃納亦有所下降,以及點心債由盛轉衰,境外中資亦會加快回歸籌錢,遂導致內地融資市場加倍感到龐大壓力,當然,還有中央表明,會逐步提升赤字率水平,形成民間、地方、及中央政府,都在某種程度下紛紛爭相搶錢。

年初,財政部對今年的赤字預算,本來是大約1.6萬億元人民幣,佔國內生產總值2.3%。根據證券商估算,來年的預算水平,少則會增至2.6%左右,多則會達到3.5%。換句話說,明年中國在中央層面,最少就有超過2萬億元人民幣的資金缺口。可以預期,財政部及內地政策銀行,來年的發債密度將會相當頻繁;而事實上,這類相關現象已經在今年一早陸續浮現了。

內地集資量大增,中國人民銀行即使重申貨幣政策維持穩健,惟執行上卻是沒有可能不寬鬆的。以債券為首的融資工具供應增加,要確保利率水平低,甚至更低,寬鬆政策其實意味著需求會加碼。可以預期,目前財政部的十年期國債,即使跌至2.9厘左右,來年的利率水平只會沒有最低,只有更低。

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