【股市新談】油價升跌對股市影響仍然明顯 （彭偉新）
早前全球股市下跌的其中一個主要原因，就是油價跌得太快，尤其是油價由100美元以上一桶的高位，持續下跌至50美元水平後，本來以為在跌至大多數的油井開採價46美元水平便會止跌回穩，但誰可以料到油價在跌穿40美元後，竟然可以再向下跌穿30美
元，更一度跌至28美元水平。這種急跌令到投資者對後市感到明顯的恐懼，一來是因為以傳統智慧來說，當油價急跌至過低的水平，反映著市場投資者對未來全球經濟的前景大多數是看淡，因此，油價才會出現極速的下跌。而另一個原因是無論在恒生指數中或是國企指數中，石油股的比重並不輕，分別佔恒指的5.04%及國企指數的9.29%，因此，當油價下跌令到石油股下跌，除了直接令到恒生指數及國企指數下跌外，亦會間接地令到多類股份同時下跌。所以，近期油價的走勢成為了港股的主要指標。
要分析油價、恒指及石油股走勢表現，我們可以利用統計學中去計算一對資產價格走勢的相關值，如果他們的關係愈大，所得出來的數值會愈接近+1，如果其關係愈小，數值會愈接近0，至於他們的關係是相反的話，其數值會愈接近-1。從表1及表2中可以看到由2000年開始，紐約期油的價格走勢與恒生指數、中國石化、中國石油及中海油的股價呈現正關係值，而相關係數亦相對高，反映他們5者之間是有很高的走勢關係的。為了要看近期油價的波動對恒指及其他三隻股份之間的關係，筆者把時間分為兩個組別，分別由2000年至今，以及2015初至今，兩段時間的相關值分析則以表1及表2分別顯示出來。
我們可以看到，若果把時段分開來看，表2中各項目之間的相關數值都會較表1中的相關數值為大。以紐約期油與恒指、中石化、中石油及中海油由2015年至今的關係值為例，分別為0.89、0.90、0.85及0.89，高於2000年至今的數值，反映出近期油價對於恒指及反石油股帶來的影響更為明顯，因此，筆者相信只要未來油價仍然未能企穩的話，港股更難言可以企穩，尤其是油價進一步下跌的話，對於能源股所帶來的影響有機會愈來愈大，尤其是現時油價下跌的原因仍然在於市場供應過剩，而且在油價下跌的期間，石油的需求亦不會突然出現明顯的上升，因此，石油股將會受到很大的打擊外，亦會間接把下跌的壓力轉到恒指及國企指數上。所以，要港股能夠企穩的話，石油價格回穩將會是非常的重要的先決條件。
表1：2000年至今紐約期油的價格與恒指及多隻石油股價格走勢相關系數
紐約期油
恒生指數
中國石化
中國石油
中海油
紐約期油
1
0.76
0.82
0.85
0.88
恒生指數
0.76
1.00
0.94
0.89
0.86
中國石化
0.82
0.94
1
0.93
0.89
中國石油
0.85
0.89
0.93
1
0.87
中海油
0.88
0.86
0.89
0.87
1
資料來源：彭博及京華山一
表2：2015年至今紐約期油的價格與恒指及多隻石油股價格走勢相關系數
紐約期油
恒生指數
中國石化
中國石油
中海油
紐約期油
1
0.89
0.90
0.85
0.89
恒生指數
0.89
1.00
0.95
0.93
0.96
中國石化
0.90
0.95
1
0.97
0.96
中國石油
0.85
0.93
0.97
1
0.97
中海油
0.89
0.96
0.96
0.97
1
資料來源：彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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