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2016年1月26日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2016年1月26日

股市新談 - 彭偉新 2016年1月26日


【股市新談】油價升跌對股市影響仍然明顯 (彭偉新)

早前全球股市下跌的其中一個主要原因,就是油價跌得太快,尤其是油價由100美元以上一桶的高位,持續下跌至50美元水平後,本來以為在跌至大多數的油井開採價46美元水平便會止跌回穩,但誰可以料到油價在跌穿40美元後,竟然可以再向下跌穿30美

元,更一度跌至28美元水平。這種急跌令到投資者對後市感到明顯的恐懼,一來是因為以傳統智慧來說,當油價急跌至過低的水平,反映著市場投資者對未來全球經濟的前景大多數是看淡,因此,油價才會出現極速的下跌。而另一個原因是無論在恒生指數中或是國企指數中,石油股的比重並不輕,分別佔恒指的5.04%及國企指數的9.29%,因此,當油價下跌令到石油股下跌,除了直接令到恒生指數及國企指數下跌外,亦會間接地令到多類股份同時下跌。所以,近期油價的走勢成為了港股的主要指標。

要分析油價、恒指及石油股走勢表現,我們可以利用統計學中去計算一對資產價格走勢的相關值,如果他們的關係愈大,所得出來的數值會愈接近+1,如果其關係愈小,數值會愈接近0,至於他們的關係是相反的話,其數值會愈接近-1。從表1及表2中可以看到由2000年開始,紐約期油的價格走勢與恒生指數、中國石化、中國石油及中海油的股價呈現正關係值,而相關係數亦相對高,反映他們5者之間是有很高的走勢關係的。為了要看近期油價的波動對恒指及其他三隻股份之間的關係,筆者把時間分為兩個組別,分別由2000年至今,以及2015初至今,兩段時間的相關值分析則以表1及表2分別顯示出來。

我們可以看到,若果把時段分開來看,表2中各項目之間的相關數值都會較表1中的相關數值為大。以紐約期油與恒指、中石化、中石油及中海油由2015年至今的關係值為例,分別為0.89、0.90、0.85及0.89,高於2000年至今的數值,反映出近期油價對於恒指及反石油股帶來的影響更為明顯,因此,筆者相信只要未來油價仍然未能企穩的話,港股更難言可以企穩,尤其是油價進一步下跌的話,對於能源股所帶來的影響有機會愈來愈大,尤其是現時油價下跌的原因仍然在於市場供應過剩,而且在油價下跌的期間,石油的需求亦不會突然出現明顯的上升,因此,石油股將會受到很大的打擊外,亦會間接把下跌的壓力轉到恒指及國企指數上。所以,要港股能夠企穩的話,石油價格回穩將會是非常的重要的先決條件。

表1:2000年至今紐約期油的價格與恒指及多隻石油股價格走勢相關系數

紐約期油
恒生指數
中國石化
中國石油
中海油
紐約期油
1
0.76
0.82
0.85
0.88
恒生指數
0.76
1.00
0.94
0.89
0.86
中國石化
0.82
0.94
1
0.93
0.89
中國石油
0.85
0.89
0.93
1
0.87
中海油
0.88
0.86
0.89
0.87
1

資料來源:彭博及京華山一
表2:2015年至今紐約期油的價格與恒指及多隻石油股價格走勢相關系數

紐約期油
恒生指數
中國石化
中國石油
中海油
紐約期油
1
0.89
0.90
0.85
0.89
恒生指數
0.89
1.00
0.95
0.93
0.96
中國石化
0.90
0.95
1
0.97
0.96
中國石油
0.85
0.93
0.97
1
0.97
中海油
0.89
0.96
0.96
0.97
1
資料來源:彭博及京華山一
京華山一研究部主管
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