談財經 - 胡孟青
中國應否走回頭路？
2016年01月26日
方星海曾指監管者偶有失誤。(資料圖片)
社科院社會科學部委員余永定早前在港出席論壇言論頗發人深省。他形容本港會重返九七、九八年金融危機，言論已夠激。更甚是他對人民幣匯率政策的觀察，內地未必認同，惟某程度是頗中肯。
印象
中余兄一直認為，在內部基本因素未夠支持下，人民幣不應市場浮動、甚至連國際化開放亦可免則免，事後回想，他可能是對的。試想以現時匯率問題及走資情況，形同添煩添亂，很多可動用的政策或反過來卻被局限。他說得最正確的是中國人民銀行釘往匯率管理政策，表面穩匯價，代價是花數千億美元儲備。所謂穩匯價是短線預期走勢，中長線從來是由基本因素定奪。這番說話比官媒評論文章有關惡意造空沒有好結果的空喊式言論更有可讀性。
人行、外管局不斷強調要一切穩定可控，問題不大之際，惟官方智囊之一的李稻葵直言近期人行匯率政策來得不太理想。中國是成熟市場規模，但新興市場發展階段，資金外流基本上是新興市場死穴。為守住最後防線，近年內地有關人民幣開放政策，資金進出便利措施，一如業界所指已開放的，都已相繼再關掉。
市場絕對非萬能，但價格決定，資源分配等有市場負責，總好過一切規劃行先。市場出錯，失誤，監管者要介入，中證監副主席方星海承認這點，他既確認市場功能，亦接受監管者偶有失誤及處事有欠成熟。他僅為中級官員，放洋流學過的海龜，想法較開明，道出愈製造短期刺激經濟，反愈製造更多結構問題堆積困局。相反國家副主席李源潮指市場不成熟，需續幹預的言論很大程度是反映上級規劃經濟根深柢固的家長制。
在西方，幹預或代表修正市場失誤，在市場失效時發揮作用。惟在內地，幹預的用意予小股民以至大戶印象是提供保護。中央幹預市場就是提供保護，開出靚價認沽期權；難怪內地市場日夜期待政策出現，因政策本身是內地保護式幹預的一種。花旗一份市場短評說得沒錯，環球市場反彈似已萬事俱備，剩下是中國因素的回穩。但對中國而言，最大困境或是如何界定回穩。要在經濟數據上做到回穩，造法可以很簡單，但到頭來只重複以往幾年結構經濟問題當作周期性起跌處理的泥沼。如內地要回穩，根本要讓問題爆發；應倒閉的企業讓其倒閉、應違約的由它違約、壞帳要浮上水面、股匯價值在可接受範圍內由它們反映實際情況。內地市場仍在，但開放規模大不如前，予人走回頭路之感，另一角度看，如這是為負面震盪及將既有問題浮上水面兼消除鋪路，未嘗不是一件好事。
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