【鴻鵠經志】CoCo Bonds教學文（盧志威）
負利率所帶來影響，席捲全球股市，除了上集講到內銀股破底之外，歐洲、日本和美國的銀行股也紛紛破底，其中一個新風險，就是在於CoCo Bond (Contingent Convertible Bonds)，跟以往的雷曼債券一樣，雖然有「債券
」之名，但其性質並非債券。
CoCo Bonds是以銀行的監管資本水平(Regulatory Capital Ratio)作行使標準，年期是永遠，例如原先是10%，如果合約寫跌至7%，那CoCo Bonds就自動由債轉成銀行股權，持有人就從債主變成股東，一旦銀行倒閉，其權益與普通股東無異，清算資產排在債主之後。
有部份CoCo Bonds性質更似牛熊證，一旦監管資本水平跌至打靶位7%，投資本金全部轉換為銀行的資本金，換言之投資者會Total loss，以為買債券，實質與賭牛熊證沒分別。
風平浪靜之時，這類債券可為投資提供6-10%的收益率，且好像是大銀行自己發債，一般債券的收益率有2-3%已不錯，但大銀行的「債券」竟然給出6-10%收益率，自然吸引了追尋高收益的好息之徒入場，近幾年總發行金額超過1,000億美元！
政府對銀行發行這類「債券」是鼓勵的，因為這千億美元尤如防護罩，當銀行出事時可先行應急，無需納稅人花錢救災，但同時這類債券的投資者要承受莫大風險，風險/回報比率貴客自理。
今次負利率，銀行可能因為存款多而蝕大錢，股價和CoCo Bonds雙瀉，本來以為很穩建的大銀行如德銀、瑞信，股價已跌穿金融海嘯以來的低位，CoCo Bonds面值也已經下跌兩成以上，部份債券銀行更有權更改條款，即使不派息也不算違約，所以不能用買Distress Bond的心態撈底，隨時血本無歸。
人類總要犯同樣的錯誤，看過《The Big Short》後，我們會覺得大銀行的風險管理很荒謬，本以為經過雷曼事件後，大家會學乖，想不到自己太天真，這個世界從來都是貪婪和恐懼主導，最壞情況是大家再經歷一次金融海嘯，只是量寬再不能成為特效藥，因為市場已產生抗體。
市況兇險，投資者應多加善用期權輸有限，贏無限的特質，減輕現貨注碼，加強期權操作，例如買入黃金的Call Option，再買國指的Put Option，作長短倉對沖風險。
本人客戶持有黃金ETF、國指財務權益
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