張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕拆倉壓力消化 美元會再展升浪 (2016/02/15)
張兆聰﹕拆倉壓力消化 美元會再展升浪
2016年2月15日
【明報專訊】新一年先祝大家身體健康、財源廣進！港股猴年紅盤低開低走，2個交易日跌了5%，而實際上，踏入2月份起全
球股市齊齊下瀉，日本負利率反而引發恐慌情緒，配合油價下跌、市場對銀行在油氣風險部位的擔憂，恒指波動指數再度突破35。上周五油價爆升12%創7年內最大單日升幅，美股亦彈2%，將全周跌幅收窄至0.8%。筆者相信反彈將至，惟要留意美元有再度轉強?[象。
筆者三周前建議博反彈，農曆年假前一周建議沽貨過節，現在看來還是適合的。盤面上看，中資金融股「一枝獨秀」地跑輸，招行(3968)連13元亦失守，市場對於中國爆發債務危機的悲觀情緒日益加劇，而當中國5年期主權違約掉期價差突破2015年8、9月匯改時的高位，可見外資對中國有多恐懼，考慮到美元近期急跌大幅紓緩人民幣貶值壓力，情?更不尋常。
對於這個狀?，可以說股市已過度悲觀，又或者有外資刻意推高價差、做淡股市來獲利。但無論如何，雖遠談不上沽壓枯竭，但上周連最強的騰訊(0700)亦創52周低，強勢的則以中資電訊股、濠賭股、傳統公用股為主，這可能是機構一方面在減持高估值的和弱勢的，但由於現金水平已相當高，為維持一定持倉則要買入防守性股份。主力資金都只守不攻，這個策略一時三刻亦不會改變，反彈力度不會太強，但低位亦有力一守，除非出現重大宏觀消息。
油價引發一連串問題，上周五在德銀宣布回購總值54億歐元債券、油價急彈12%而暫告一段落。筆者認為油價可能已見底，但要大幅度反彈亦很難，事關1月份各國仍在增產，可見現水平並不足以令高成本生產者離場，40美元會阻力重重。其實重點是油價要在低水平足夠長時間才會引發致命衝擊，當年次按也是醞釀多年才出事，後市仍會表現反覆。
短期反彈將至 要留意美元強勢
至於港股，無可否認很多股份都估值便宜，但筆者的經驗，這往往是一個價值陷阱。例如中國人壽(2628)1月下旬失守20元時，每天成交量均較第2季大時代更多，反映有很多人入市，但未幾便已跌至18元，這兩天更直迫16元關口。跌勢全無阻力，通常都是基本因素出了大問題，是否如此很快便知，但股價表現這樣，也不用太過有毅力去堅持價值投資。股票如是，大市亦如是，當上升周期逆轉，以往的便宜水平反成了昂貴估值。煤炭、鋼鐵等傳統產能過剩行業大家都清楚，但實際上，中國又有哪一個行業沒有過剩問題？
近年幾大產能過剩行業，亦曾於2009、2010年時風光無限，但行業設備使用率一跌破75%，全行業就步入虧損，殭屍企業低價傾銷，大家都深陷萬劫不復的境地。早2、3年，環保、新能源、醫藥、支付概念、彩票等，有哪一個不是香餑餑？在中國只要花2、3年，任何行業都會變成產能過剩，由高位計，新經濟股份跌幅達70%、80%亦比比皆是。過程都是先需求不足，逐漸出現過剩後產能仍在上馬，收入下跌毛利收窄日益嚴重，純利往往就急瀉高雙位數字甚至盈轉虧了。很多股份都在走鋼鐵、煤炭股的老路，只是名字不同，又是所謂的新經濟罷了。
買入標指納指ETF
耶倫、杜德利先後發表言論，但對於美國經濟並不擔憂，只是以言論來試圖安撫市場情緒。其實當失業率一跌再跌低見4.9%，就業市場已可用緊張來形容，工資升幅亦抬頭，反映美國產出缺口已經不復存在，經濟遠勝其他地區。當拆倉引發的壓力消化後，美元很快便會再展升浪。短期內，歐日及新興市場會齊反彈，但後者未必能跟得太耐。
本周會買入標普500指數ETF(SPY)和納指100ETF(QQQ)各100股。
明報記者
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