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2016年2月15日 星期一

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年2月15日

穩增長 百萬倉 - 張兆聰 2016年2月15日


張兆聰 [昔日新聞]
》 張兆聰﹕拆倉壓力消化 美元會再展升浪 (2016/02/15)

張兆聰﹕拆倉壓力消化 美元會再展升浪
2016年2月15日
【明報專訊】新一年先祝大家身體健康、財源廣進!港股猴年紅盤低開低走,2個交易日跌了5%,而實際上,踏入2月份起全

球股市齊齊下瀉,日本負利率反而引發恐慌情緒,配合油價下跌、市場對銀行在油氣風險部位的擔憂,恒指波動指數再度突破35。上周五油價爆升12%創7年內最大單日升幅,美股亦彈2%,將全周跌幅收窄至0.8%。筆者相信反彈將至,惟要留意美元有再度轉強?[象。







筆者三周前建議博反彈,農曆年假前一周建議沽貨過節,現在看來還是適合的。盤面上看,中資金融股「一枝獨秀」地跑輸,招行(3968)連13元亦失守,市場對於中國爆發債務危機的悲觀情緒日益加劇,而當中國5年期主權違約掉期價差突破2015年8、9月匯改時的高位,可見外資對中國有多恐懼,考慮到美元近期急跌大幅紓緩人民幣貶值壓力,情?更不尋常。

對於這個狀?,可以說股市已過度悲觀,又或者有外資刻意推高價差、做淡股市來獲利。但無論如何,雖遠談不上沽壓枯竭,但上周連最強的騰訊(0700)亦創52周低,強勢的則以中資電訊股、濠賭股、傳統公用股為主,這可能是機構一方面在減持高估值的和弱勢的,但由於現金水平已相當高,為維持一定持倉則要買入防守性股份。主力資金都只守不攻,這個策略一時三刻亦不會改變,反彈力度不會太強,但低位亦有力一守,除非出現重大宏觀消息。

油價引發一連串問題,上周五在德銀宣布回購總值54億歐元債券、油價急彈12%而暫告一段落。筆者認為油價可能已見底,但要大幅度反彈亦很難,事關1月份各國仍在增產,可見現水平並不足以令高成本生產者離場,40美元會阻力重重。其實重點是油價要在低水平足夠長時間才會引發致命衝擊,當年次按也是醞釀多年才出事,後市仍會表現反覆。

短期反彈將至 要留意美元強勢
至於港股,無可否認很多股份都估值便宜,但筆者的經驗,這往往是一個價值陷阱。例如中國人壽(2628)1月下旬失守20元時,每天成交量均較第2季大時代更多,反映有很多人入市,但未幾便已跌至18元,這兩天更直迫16元關口。跌勢全無阻力,通常都是基本因素出了大問題,是否如此很快便知,但股價表現這樣,也不用太過有毅力去堅持價值投資。股票如是,大市亦如是,當上升周期逆轉,以往的便宜水平反成了昂貴估值。煤炭、鋼鐵等傳統產能過剩行業大家都清楚,但實際上,中國又有哪一個行業沒有過剩問題?

近年幾大產能過剩行業,亦曾於2009、2010年時風光無限,但行業設備使用率一跌破75%,全行業就步入虧損,殭屍企業低價傾銷,大家都深陷萬劫不復的境地。早2、3年,環保、新能源、醫藥、支付概念、彩票等,有哪一個不是香餑餑?在中國只要花2、3年,任何行業都會變成產能過剩,由高位計,新經濟股份跌幅達70%、80%亦比比皆是。過程都是先需求不足,逐漸出現過剩後產能仍在上馬,收入下跌毛利收窄日益嚴重,純利往往就急瀉高雙位數字甚至盈轉虧了。很多股份都在走鋼鐵、煤炭股的老路,只是名字不同,又是所謂的新經濟罷了。

買入標指納指ETF
耶倫、杜德利先後發表言論,但對於美國經濟並不擔憂,只是以言論來試圖安撫市場情緒。其實當失業率一跌再跌低見4.9%,就業市場已可用緊張來形容,工資升幅亦抬頭,反映美國產出缺口已經不復存在,經濟遠勝其他地區。當拆倉引發的壓力消化後,美元很快便會再展升浪。短期內,歐日及新興市場會齊反彈,但後者未必能跟得太耐。

本周會買入標普500指數ETF(SPY)和納指100ETF(QQQ)各100股。

明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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