對沖人生：投資最講心理質素
■七年前的星期三，標普500指數收報677點；七年後的今天，標指在1980水位徘徊。 路透社
錢財身外物，生命卻是無價，本周最令人困擾的就是看到不同處境的學生輕生。特首女梁齊昕也在中環「遊街」刮特首太一巴掌，多少港人有情緒病。最年輕的學生只有中一，實在令
人唏噓。香港社會製造不安，令人痛心。無論如何有問題要和人傾訴，只要活著，我們就可以面對問題。
策略切忌左搖右擺
一、7年前，大市衰到冇朋友。投資市場的領域，很多投資結果是有時間性滯後。
2008年雷曼兄弟爆煲，6個月後，投資者去到終極恐慌。但要謹記終極之後必然反彈。7年前，標指曾報677點，7年後的今天，標指在1980水位徘徊。換句話說，我們經歷了7年牛市，當中必然有波幅；如挑選個別股票，一網打盡式的Spider，是一撮投資者的出路。
7年前，賺大錢的交易手，在市場最恐慌時，利用時間值的壓縮。2009年第一季，恐慌指數VIX高企80，期權的溢價高便先沽，然後再買回。
善用鐵蝴蝶或鐵禿鷹的操作者，就是希望利用credit spread的特性，由低六位數字操作資金「白手興家」，把交易資金滾大至低七位數字的也有人在（即幾十萬滾大至幾百萬）；與能善用風險管理，最終做個小富人。
「核子寒冬」過後，市況開始上升，入正股更加容易掌握，VIX波幅下跌，壓縮性的期權策略操作變艱難，可以轉型做股票。以上說的是投資基本法門，沒有一套必勝法。勸戒一句，有了某種操作法則，便不要左搖右擺；有正股，善用衍生工具對沖原來盤路，相比完全拆倉然後再建倉更實際。
二、投資很多時20%是法則，80%獲利來自心理質素。分析師預計Tesla、Netflix可「強力買入」，12個月內的股價走動必然驚人。這些高科技增長公司，只要有一季miss target，無論是銷售或盈利，往後的放射效果可以好嚴重：panic sell。
一撮「科技精兵」確是利用高頻交易的方式，在市場上take risk。
那麼你可能會問：程式交易其實是否也有幾種？你可用不同數據下個結論，然後進行買賣決定。一撮人被嚇怕的，是所謂的程式盤，在跌市時「再下一成」，形成骨牌效應，市場跌得更慘。升市時，冇乜人care，因為瘋狂背後又有更加大的傻瓜在背後，英文叫Sucker"s market。
注意四大操盤原則
三、留意四個大原則：1）利用期權作止蝕及護盤。有正股時，持倉太大，護盤方法可以是Write OTM Call，Long OTM Put。2）衝動入市代價大。控制金額，position sizing永遠有道理。3）在沒有印花稅的股票市場，操作更是有無限可能。香港相對考功夫，可考慮分散市場。4）分析你的交易，知道如何賺、如何賠，最壞打算時是否衰到貼地，有這樣的壓力測試，你的資金曲線贏面相對會加大。
最後，借貨沽空是不少人研究的課題。有人大賺離場，但由於借貨成本也要計算在內，更大機會重傷出場。
投資組合其實越簡單越好。沽空的考慮當然比長倉更要多，請看面書的借貨沽空圖像說明及操作例子（facebook.com/d100runningtherace）。請指教，Happy trading！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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