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2016年3月9日 星期三

立論 - 林少陽 2016年3月9日

立論 - 林少陽 2016年3月9日

立論:投資切忌驟改風格


■創科全年業績不俗的話,股價或可突破悶局。圖為集團行政總裁Joseph Galli Jr。 資料圖片



在油價大幅攀升的刺激之下,國際大宗商品價格全線造好,推動國際能源及商品股價格絕地反彈。雖然過去兩日港股出現獲利回吐。

但是,最近公佈2015年度業績的股份當中,只

要它們的成績不是太醜樣,股價於業績公佈後普遍造好。按照目前的劇本來看,今個反彈或者將會持續至業績期結束,真正的考驗將會是4月至6月這個傳統淡季。

出口股或成救生圈

過去一個月反彈得最多的股份,通常是之前港股調整時跌幅遠超大市的周期股。這對不少看淡中港兩地宏觀經濟形勢的投資者來說,過去一個月的反彈市日子實在很難捱。

然而,要在競爭激烈的市場中突圍而出,基金經理必須有一套行之有效的分析框架,以及執行這套分析框架發出買賣指令的紀律。經驗告訴我,突然改變自己的投資風格,往往是麻煩的開端。

既然現時買入資源股恐怕已失先機,本欄的做法反而是按照自己原來對宏觀經濟的看法,於股份橫行期間,繼續加重出口類股份的注碼。

雖然市場上不斷有投資者高呼美國經濟不過是外強中乾,亦對美國能否加息抱持懷疑的目光,目前美國的失業率已跌至4.9%的10年新低。

最近,多家航運公司公佈的業績,亦顯示北美航線的營運表現最為亮麗。以美國市場為主的本港上市出口製造商,他們正受惠於商品跌價、亞洲貨幣貶值,以及終端市場需求旺盛等等多重利好的因素支持。

最近商品價格回升,雖稍微減少出口製造商的成本優勢,惟現時市況,很難想像油價可在一年之內重返每桶80美元以上水平。

只要商品價格不是大幅反彈至接近前歷史高位,對出口股的影響將不至於太大。

假如未來人民幣又再貶值,這批主要收入為美元而成本為人民幣的股份,有機會成為市場避險的工具,尤其是對於投資組合必須持有中港上市股份的基金經理來說,這批出口股份屆時很可能成為他們投資組合內的救生圈。

創科有望突破悶局
不久前,創科(669)在美國的主要業務夥伴Home Depot公佈非常亮麗的去年度業績,證實美國建築業繼續維持暢旺。

Home Depot的業績對創科有啟示作用。創科將於下周二公佈2015年度業績,預期每股盈利將按年上升約15%,往績市盈率將由2014年的23倍,回落至20倍。

除非美國經濟於未來一年出現逆轉,否則創科在經營成本壓力有所減輕及市場需求穩定的情況下,盈利增長動力很難會在忽然之間放慢下來。

投資是買企業的前景,創科2015年度的業績已經成為過去,展望2016年,市場普遍預期,集團今年盈利增長將會至少維持於去年度的水平,並且預期2016年度市盈率將回落至開始具吸引力的16.5倍左右。

自去年中期業績公佈後,創科的股價已橫行了超過半年的時間,假如即將公佈的全年業績不令市場失望的話,其股價很有機會將突破逾半年以來的悶局,再展升浪。

(作者客戶持有創科)
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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