立論：投資切忌驟改風格
■創科全年業績不俗的話，股價或可突破悶局。圖為集團行政總裁Joseph Galli Jr。 資料圖片
在油價大幅攀升的刺激之下，國際大宗商品價格全線造好，推動國際能源及商品股價格絕地反彈。雖然過去兩日港股出現獲利回吐。
但是，最近公佈2015年度業績的股份當中，只
要它們的成績不是太醜樣，股價於業績公佈後普遍造好。按照目前的劇本來看，今個反彈或者將會持續至業績期結束，真正的考驗將會是4月至6月這個傳統淡季。
出口股或成救生圈
過去一個月反彈得最多的股份，通常是之前港股調整時跌幅遠超大市的周期股。這對不少看淡中港兩地宏觀經濟形勢的投資者來說，過去一個月的反彈市日子實在很難捱。
然而，要在競爭激烈的市場中突圍而出，基金經理必須有一套行之有效的分析框架，以及執行這套分析框架發出買賣指令的紀律。經驗告訴我，突然改變自己的投資風格，往往是麻煩的開端。
既然現時買入資源股恐怕已失先機，本欄的做法反而是按照自己原來對宏觀經濟的看法，於股份橫行期間，繼續加重出口類股份的注碼。
雖然市場上不斷有投資者高呼美國經濟不過是外強中乾，亦對美國能否加息抱持懷疑的目光，目前美國的失業率已跌至4.9%的10年新低。
最近，多家航運公司公佈的業績，亦顯示北美航線的營運表現最為亮麗。以美國市場為主的本港上市出口製造商，他們正受惠於商品跌價、亞洲貨幣貶值，以及終端市場需求旺盛等等多重利好的因素支持。
最近商品價格回升，雖稍微減少出口製造商的成本優勢，惟現時市況，很難想像油價可在一年之內重返每桶80美元以上水平。
只要商品價格不是大幅反彈至接近前歷史高位，對出口股的影響將不至於太大。
假如未來人民幣又再貶值，這批主要收入為美元而成本為人民幣的股份，有機會成為市場避險的工具，尤其是對於投資組合必須持有中港上市股份的基金經理來說，這批出口股份屆時很可能成為他們投資組合內的救生圈。
創科有望突破悶局
不久前，創科（669）在美國的主要業務夥伴Home Depot公佈非常亮麗的去年度業績，證實美國建築業繼續維持暢旺。
Home Depot的業績對創科有啟示作用。創科將於下周二公佈2015年度業績，預期每股盈利將按年上升約15%，往績市盈率將由2014年的23倍，回落至20倍。
除非美國經濟於未來一年出現逆轉，否則創科在經營成本壓力有所減輕及市場需求穩定的情況下，盈利增長動力很難會在忽然之間放慢下來。
投資是買企業的前景，創科2015年度的業績已經成為過去，展望2016年，市場普遍預期，集團今年盈利增長將會至少維持於去年度的水平，並且預期2016年度市盈率將回落至開始具吸引力的16.5倍左右。
自去年中期業績公佈後，創科的股價已橫行了超過半年的時間，假如即將公佈的全年業績不令市場失望的話，其股價很有機會將突破逾半年以來的悶局，再展升浪。
（作者客戶持有創科）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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