實業型公司可低吸
2016年03月02日
踏入業績期，最近在不少上市公司公佈的成績表中，都可以見到因為人民幣貶值，而帶來的匯兌虧損。例如玖龍紙業(二六八九)公佈的中期業績中，出現達十億人民幣的匯兌損失，盈利倒退54%，不過若撇除這項因素，則業績大幅增長；另一例子是雅居樂地產(三
三八三)，執筆當日剛發出盈警，表示去年人民幣相關的匯兌損失，達十一億人民幣，計及其他業務因素，盈利可能與前一年相比，大幅下滑近七成。
匯兌虧損或一次性
雖然看起來頗為恐怖，不過投資者或許不用太過介意，因為這個是一次性因素，至於分析的關鍵，其實重點在於公司未來會否繼續因此錄得虧損。觀乎內地公司在這個問題上的取態，大部份都已經決定斬纜，改為直接在內地借人民幣，償還以往在境外借入的港元、美元貸款。
不再依靠財技取利
從內地公司的這項動作，可以得出兩大啟示：首先，這些公司終於重返正常運作，不再依靠財技取利。以往在美元弱勢兼低息，加上人民幣長期升值兩大因素，很多企業會在香港或境外，借入港元、美元，在內地投資理財產品，套取息差。
這種做法，在風平浪靜的時候，等於無本生利，當然大受上市企業歡迎。
所以過去四、 五年間，不少上市公司的盈利，有一部份都是靠這種財技得來。現時當然難以持續。
外資過份悲觀
從另一個角度思考，在內地公司將貸款轉回內地之後，它們的風險應該會下降，比早前想像中低。從外資近期的言論可見，他們極為看淡中國，可是從中資企業的行為，反映出內地的資金情況並不嚴峻，而所謂資金流走的現象，亦有部份是因償還外債所致，所以外資大有可能是過份悲觀。大型公司在內地借貸，向來具有優勢，所以形勢未必太差。
作為投資者，首要一步是重新估計中資企業實際的盈利能力，因為過去數年來，以借美元、投資人民幣套息的財技法門，已經一去不返。這批企業部份的盈利，未來將會消失。
避開內銀股
另一方面，在選股上必須避開的板塊，首當其衝的是內銀股。反而業務穩定、財務狀況良好的實業型公司，可以選擇性逐步吸納。因為一眾內銀，被迫為企業提供廉宜的人民幣資金，讓它們償還外債；自身卻承受了所有風險。相反，具備借貸能力的大型企業，最為受惠。
留意新能源環保行業
比較看好的板塊，是早前曾受市場追捧的新能源、環保相關企業。雖然它們沒有定價權，可是業務需求穩定，而且也受到內地政府的政策支持。近期市場反過來太過看淡，投資者現階段可以趁機吸納。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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