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2016年4月22日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2016年4月22日

對沖人生 - 錢志健 2016年4月22日


對沖人生:準備好「深度調整」


■Netflix因新增定戶不及預期而股價大跌了25%,急速「深度調整」要有準備,特別在策略上。 彭博資訊



解讀政治才可了解經濟及金融。習近平主席說認真研究「網上善意批評」,主席會如何「處理」網民豪言壯語呢?facebook教主Mark Zuckerbe

rg如去北京天安門跑多十次八次,北京領導層又會否看到面書教主的誠意,令潛在的十四億人民和世界「接軌」?

1)「歡迎外國網絡公司在國內投資」。這是CNBC解讀國家主席習近平與高級幹部在座談會的內容,主席要求各級黨政機關及幹部「經常上網看看、了解群眾思路」。CNBC也關注了近月香港的「書局員工失蹤」事件、在國家頻道「被認罪」,這也是外商憂慮的事情,因表達意見而被懲罰或入獄,我也感到愕然。像CNBC這類財經頻道也開始要了解投資中國的政治風險。好像白牌車Uber在內地投資「燒錢」,一年竟高達十億美元,用其他國家賺錢作「對沖」投資部位,如何衡量,stop the bleeding,還是「見家鄉」,這是企業CEO面對辣手的事情,投資者如決意作風險投資任何IPO,也是考慮的元素之一。

2)月前成功攻入亞洲市場的Netflix,我是用家之一,看到鍾意的劇集如紙牌屋及另一自家製作的劇集夜魔俠,實在吸引。Netflix日前公佈業績,海外內用戶增長強差人意,星期二開盤時勁跌超過11%。重點是:Netflix預計本季海外用戶將會增加200萬,相對去年同期的237萬戶為低;2014年的10月中,此公司因新增定戶不及預期而股價大跌了25%。急速「深度調整」要有準備,特別在策略上,否則遍體鱗傷。

最近ViuTV實在也好評如潮,Netflix投資50億美元製造內容,這是擁抱消費者的必然態度。從投資面上,當我們還是聽不同的證券行「吹水」,說用戶增長率有幾高幾好,你更要擔心各種不達標:盈利、收入、用戶增長,甚至用戶「淨流出」。買股票要留意不同的元素,在這些高PE市盈率的股票(345倍),要有心理準備操作上的策略。

3)用Netflix作例子,可考慮的策略之一,就是手持股票時,在業績公佈前,用「固定波幅策略」為正股作對沖:Long Stock, Sell OTM Call, Long OTM Put,最後見到的效果就是:正股大升,你或會錯失微利以上的更大機會,如果大調整,你便有「金鐘罩」般的保護能力。點解不索性沽空股票,大賺一筆?看看最近如「沽神」John Paulson般的對沖基金高手,管理公司資產已大縮水,由全盛時期的300多億美元去到今年3月1日的143億美元,其中原因,是部署在Allergan及Valeant的投資部位虧損,而「沽神」現時的管理資產是十年新低。

4)投資者必須關心上市公司透明度及企業管治。我正在參與一場近乎不可能的港交所(388)獨立非執行董事選舉。我是由股東提名的候選人,另一位則是港交所提名委員會所提名的候選人。舊有的基金界獨立非執董黃世雄呼籲業界支持我接任,以一人一票方式選出獨立非執董,而港交所提名委員會已提名Medist主席Apurv Bagri填補基金界的空缺。港交所選擇為「自己人」在股東大會前拉票。前證監會主席梁定邦指:「不明對方(港交所)為何這樣做,相信市場亦會關注公平競爭的問題」,事件屬史無前例,但相信港交所董事局是有個別原因才作出舉措。不過,他認同「公司有責任或可選擇行使權利發表意見,但事件存在『後果』,大家自會評價。」我對這場小圈子選舉見解:放在面書(https://www.facebook.com/2047HKMonitor),請賜教。我希望港交所的股民在下周四四點半股東會出來投票為自己發聲,這是你的權利,不要「被代表」。Happy Trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
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