國美回購短期「止咳」
2016/06/24 08:41:30
網誌分類: 經濟
當業績較預期差時，公司大量回購股份是支撐股價的有力因素，新近例子是國美電器（493）
。由四月底發盈警以至五月底宣佈首季業績，由於盈利倒退高達五成，國美股價持續受壓，不僅跌至一元樓下，甚至低見86仙，不過公司接?展開大規模回購，可以一日買一億股，兼且出價進取，因而令股價暫時有所回升。
國美和蘇寧是中國兩大電器連鎖巨頭，近年由於網購愈來愈流行，兩者都花巨資兼營網店，以至支出大增及毛利率受壓。近兩年，國美的業績算是穩定下來，前年和去年分別賺取16億元及15億元，現價市盈率只是11倍左右，股息接近四厘，在品牌巨企而言，本應足以支撐股價。
然而，今年首季業績又大幅滑落，股東所佔盈利由去年同期的2.93億元人民幣跌至1.34億元，若扣除稅項，首季純利更低至4千餘萬元，十分惡劣！不過，季內部份開支是屬於非經常性損失，若計算經營利潤，減幅只是三成左右，集團整體收入仍有輕微增長，影響盈利的主要因素是毛利率下降，管理層並不認為是重大挫折，而是所謂的「全渠道，新場景，強鏈接」戰略轉型的必經階段。即是說，這只是轉型期的短痛，將會先苦後甜。
國美的轉型主要還是要在電商部份創出新路，期間網上銷售的收入增長高達九成，但網上營銷的利潤較低，因而令整體毛利率下跌，今期是由18%減至17%，屬於可以接受。
長遠來說，國美必需要做到全渠道及網上網下相結合，才可以保持行內龍頭地位。因此，我也認為，短期有所犧牲是必要的，首季只是碰上有其他損失，才令到除稅後盈利特別難看。
國美每股資產淨值約一港元，對於名牌巨企來說，股價跌至帳面值以下肯定是偏低，因此，公司決心在九十仙樓下積極回購，近日股價回升至95仙左右。
回購行動應有助於更多投資者了解國美情況並非如帳面所顯示的那?炭c劣，不過由於屬於季度業績，管理層在解畫方面做得不足，也只能以真金白銀來提振市場信心。
但回購只是短期「止咳藥」，最重要是必須及早提振業績，使市場相信轉型確實是朝?正確方向走。
曾廣標
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