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2016年6月29日 星期三

拉闊投資 - 曾廣標 2016年6月29日

拉闊投資 - 曾廣標 2016年6月29日


國美回購短期「止咳」
2016/06/24 08:41:30
網誌分類: 經濟
當業績較預期差時,公司大量回購股份是支撐股價的有力因素,新近例子是國美電器(493)。由四月底發盈警以至五月底宣佈首季業績,由於盈利倒退高達五成,國美股價持續受壓,不僅跌至一元樓下,甚至低見86仙,不過公司

接?展開大規模回購,可以一日買一億股,兼且出價進取,因而令股價暫時有所回升。

國美和蘇寧是中國兩大電器連鎖巨頭,近年由於網購愈來愈流行,兩者都花巨資兼營網店,以至支出大增及毛利率受壓。近兩年,國美的業績算是穩定下來,前年和去年分別賺取16億元及15億元,現價市盈率只是11倍左右,股息接近四厘,在品牌巨企而言,本應足以支撐股價。

然而,今年首季業績又大幅滑落,股東所佔盈利由去年同期的2.93億元人民幣跌至1.34億元,若扣除稅項,首季純利更低至4千餘萬元,十分惡劣!不過,季內部份開支是屬於非經常性損失,若計算經營利潤,減幅只是三成左右,集團整體收入仍有輕微增長,影響盈利的主要因素是毛利率下降,管理層並不認為是重大挫折,而是所謂的「全渠道,新場景,強鏈接」戰略轉型的必經階段。即是說,這只是轉型期的短痛,將會先苦後甜。

國美的轉型主要還是要在電商部份創出新路,期間網上銷售的收入增長高達九成,但網上營銷的利潤較低,因而令整體毛利率下跌,今期是由18%減至17%,屬於可以接受。

長遠來說,國美必需要做到全渠道及網上網下相結合,才可以保持行內龍頭地位。因此,我也認為,短期有所犧牲是必要的,首季只是碰上有其他損失,才令到除稅後盈利特別難看。

國美每股資產淨值約一港元,對於名牌巨企來說,股價跌至帳面值以下肯定是偏低,因此,公司決心在九十仙樓下積極回購,近日股價回升至95仙左右。

回購行動應有助於更多投資者了解國美情況並非如帳面所顯示的那?炭c劣,不過由於屬於季度業績,管理層在解畫方面做得不足,也只能以真金白銀來提振市場信心。

但回購只是短期「止咳藥」,最重要是必須及早提振業績,使市場相信轉型確實是朝?正確方向走。

曾廣標
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