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2016年7月19日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2016年7月19日

花旗看天下 - 張敏華 2016年7月19日

濠賭股下半年料反彈
2016年07月19日
  中國第二季經濟增長6.7%好過預期,同時內地企業負債水平有回落跡象,支持近日中資股造好,國企指數連升6日,升幅6.5%。我們預期,基於10倍預測市盈率,國企指數2017年中目標水平為9500點,潛在上升空間5%。

  港股方面,未來聯儲局

進一步加息或會影響港股走勢,所以我們維持對香港股市的中性觀點,預期2017年恒生指數目標水平為21500點。而在各個板塊當中,近日澳門博彩股表現突出,市場憧憬下半年澳門博彩會止跌回升,及多間投資銀行調高買入評級,金沙中國(1928) 及銀河娛樂(027) 上周至今均錄得9至11%升幅。

  展望博彩股後市,我們預期下半年,澳門博彩或受惠兩大因素,第一是新博彩設施落成,第二是季節性因素。

  新賭場方面,在未來18個月,澳門將會有4間綜合度假村落成,當中永利皇宮及澳門巴黎人,將分別於8月中及9月開幕。4間綜合度假村將提供8200間新酒店房間,料可進一步增加訪客留澳的時間,對濠賭股的中場博彩毛收入,可能有支持作用。以澳門銀河二期去年5月底開幕為例,澳門過夜旅客由去年年初時的按年下跌,扭轉至正增長。而整體澳門去年5月份的中場博彩毛收入,亦由約90億澳門元升至100億澳門元。其後,新濠影匯於去年10月開幕,也帶動澳門過夜旅客一度錄得雙位數字增長,整體澳門去年的中場博彩毛收入該月亦上升一成。

  貴賓廳增長料維持疲弱
  至於季節性因素,根據過去三年的數據顯示,內地訪澳人數,均在6月出現下跌,導致6月份博彩毛收入減少,而到7月及8月的內地訪澳人數,分別平均上升18%及15%。我們認為,今年6月的訪澳人數,可能因為歐洲國家盃而同樣下跌,令第二季訪客人數錄得9%跌幅。但預期下半年,季節性因素及新設施落成,或支持下半年訪客人數回升,料帶動整體毛收入上升。當中,我們預期第三及第四季的中場毛收入,更可能錄得14%及13%升幅,或支持澳門博彩股下半年繼續反彈勢頭。

  估值方面,現時澳門博彩股的企業價值(EV),佔未計利息、稅項、折舊及攤銷前的盈利(EBITDA),大約11倍左右,低於平均值的11.8倍,反映估值仍相對吸引。投資者選股時,可留意中場收入為主的博彩股。相反,預期貴賓廳收入增長維持疲弱,相關股份表現可能較為遜色。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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