談財經 - 胡孟青
一起追YIELD的日子
2016年08月11日
日本央行行長黑田東彥多次出口術。(資料圖片)
央行的膽量愈來愈細，對市場的呵護愈來愈多，已經是無容置疑。由醞釀加息、到市場並不受落、到之後的延遲、甚至放棄加息念頭，整個過程，就製造出近幾年的無數升市與跌市，近日亦不
例外。本應，市場及中央銀行從來有套既有互動關係，既互有默契、亦互相牽制，惟近日，愈來愈有跡象顯示，央行對市場的牽制能力已見每下愈況。以日本為例，政策唱高開低之後，日本財金官員及央行高層再不斷重複，對必要時加大政策力度的誠意，日圓走勢已經絲毫無反應。美國情況亦一樣，近期稍為企圖發放加息預期，奈何利率期貨反映的加息機會率反過來不升反降。央行技窮，連引導市場的能力亦一併喪失，在現時一片歌舞昇平下，更需要多加反思。
最近一個星期，區內為首新興市場資金流入規模加大至近18億美元，連續五星期出現正流入，涉及淨額已超過90億美元。經歷3年走資之後，到目前為止，埋單計算，區內總算再錄得正流入。但要問，正流入的背後，乃建基於外界所指的企業盈利向上，抑或是純粹大堆銀紙要尋求出路，答案明顯就是後者。分析報告近日經常將Re-rating作為賣點，但所謂Re-rating由始至終是一個主觀預測而已，而明顯有可能出現的盈利預測上調周期，背後動力來源是過分悲觀後的鐘擺轉動效應。須知，由過分悲觀，到轉為正面，引發的上調周期，但價格走在前線，分析員追逐價格往往被其左右，變為過分樂觀的話，很快又會是新一輪的De-rating潮。
在談不上有顯著增長賣點下，承環球負利率陰霾所賜，區內忽然冒起具備高息概念。的確，以股票平均派息與債券息率兩者之間差距作比較，相差愈大意味股市愈具吸引力，結果正正是息差較高的台灣、新加坡等市場吸資能力近期明顯逞強。高派息是賣點，但低息都來競賽，作為一個主要金融市場，愈具低息成本，愈代表對具派息回報的投資工具有需求，於是就能吸引更多一線企業發債。英倫銀行加大量寬並破天荒買企業債，而且不限英國企業，說穿了就是要保持英國作為金融中心的吸引力，為免讓巨企流到法蘭克福等地，以更低成本發債。
撇除要追逐當炒小股、尋尋覓覓政策概念，投資主題其實簡單不過：有Yield就有錢到。可見將來，主流大勢難擋，混水摸魚亦會更多，派息股、高股息，真真假假，務必小心判斷。
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