談財經 - 胡孟青
蒙古風暴
2016年08月25日
聯儲局於9月會否加息值得留意。(資料圖片)
蒙古經濟問題，一個以往幾乎毫不觸及的話題，近期外國媒體都相繼跟進。憑豐富資源優勢，兼且國家大幅增加開支，2012年蒙古共和國的經濟增長曾高達18%，為全球增長最快國家。但好景不常，跟其
他新興市場一樣，商品跌勢，經濟模式未有太大變化，而且過分依靠中、俄，導致近期經濟泥足深陷。
短短3周內，該國貨幣跌幅達14%，中央銀行要將利率由10.5厘急速上調至15厘去捍衛匯價。以蒙古財赤相當於國內生產總值四分一計算，明年1月有10億美元債券到期，金額是其外匯儲備的幾倍，似乎只有兩條路可供選擇；一，求助國際貨幣基金組織、二，向相熟的中、俄伸手要求協助。
蒙古早幾年的經濟增長，被譽為「野狼經濟」模式。乘經濟勢頭之便，蒙古2012年起首次發行國債，當年正值歐債危機，蒙古主權債債息一度只有5.125厘，比西班牙更低。野狼式經濟擴張，遇上全球投資者野狼式追求息率回報，造就蒙古不斷發行國債。年初，蒙古還發行了5年期國債，息率達到10.88厘。憑10厘利息，兼掛上主權債之名，招徠了一班大型基金，Pimco、貝萊德、安本都是蒙古國債的主要外資持倉大戶。
蒙古金融危機，政策使然，官員當然難辭其咎。不過，從另一角度而言，環球央行量寬政策，某程度上是推波助瀾，令問題火上加油。試想，沒有超低、以至負利率政策，以蒙古的評級，絕對不會引來投資者興趣，而來自市場的興趣，反過來又會增加政府靠債務堆砌的增長模式。市場經常說，環球債市即使太超賣，在央行政策呵護下，變相將風險打底，但蒙古情況說明，全球債券市場風險，要觸發其實易到極。
央行對市場預期管理失效，比貨幣政策傳導失效更嚴重。單單美國而言，不論數據、官員言論已失去左右利率期貨對不加息預期的作用。近期，前聯儲局主席格林斯潘急速加息預期的言論，以及三藩市聯儲銀行行長威廉斯突然性情大變，發出9月或者加息的預測，某程度上大有背城借一之感，要在利率預期奪回一定主導。
聯儲局的公信力不斷下降，是之前打了幾次沒有兌現的開口牌種下來的禍。到底為挽回弱勢，當局會否即使在數據未完全有條件下，9月強行去馬，在在值得留意。老實，不論蒙古市場引發的投資者不理性追逐高息回報，以及日本投資者為求利息，狂掃風險極高的巨災債券，上帝要你滅亡，必須要令你瘋狂，這句說話太值得再細味。
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