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2016年9月26日 星期一

金融High Tea 2016年9月26日

金融High Tea 2016年9月26日
螞蟻金服概念股
2016年09月26日
  環球市場還在美、日央行開會後尋找方向,美股連升三日後,因油價暴跌近4%下挫,杜指上周五跌131點。

  美元因不加息而維持弱勢,上周五小幅反彈,美元指數微升0.08%至95.39。最受惠的是黃金,期金上周五輕微回調0.2%,但仍創7月29日以來

最大單周漲幅,期金上周五收報1341.7美元一盎司,上周累升2.4%。

  負利率國債猛增
  黃金長線看好,睇睇全球發咗幾多負利率國債就知。在2014年前,全球沒有多少負利率國債,但2014年歐洲央行實行負利率政策後,負利率國債開始湧現,去年12月日本開始實施負利率後,負息國債向上突破2萬億美元,然後一直猛增,如今已經超過6.3萬億美元。當中日本佔比最多,超過4.4萬億,其餘主要是德國和法國發行(見附圖)。

  我們來問一個笨問題。歐洲日本國債利率跌到負,基於「價升息跌」的原理,意味着它們的國債價格大幅抽升。這麼貴的債券、買入還要付利息畀政府,為甚麼仍然有人買?答案亦很簡單,這些負利率國債的主要買家是該國央行,即係自己印銀紙去買番自己的債,聽落都有小小搵笨。

  我們看一個國債淨發行數字,淨發行意指央行自買國債之後賣出街予第三方的數字,去年起開始,日本和歐洲的國債淨發行已變成負數,兩國合計是負8000億美元左右,換言之日本和歐洲不但掃晒新發行的國債,還從街外購買了8000億美元的國債,今年至今淨發行已到7000億的負數,即是她們繼續吸盡新國債兼在街外掃貨,推低國債利率到負息,希望借此刺激經濟。不過歐洲和日本經濟仍然很慢,就知負利率作用有限。

  日本央行狂托日股
  還有,理論上如此大量發鈔自己借錢畀自己,應會激發通脹,不過「幸運地」由於本來有通縮,一加一減通脹就似有若無。

  更加出位的是日本央行唔止買債,仲去買股票,O依家日經指數225隻成份股中,有81隻日本央行是它們的五大股東之一,真係好誇張。這好像香港政府在1998年金融風暴時入市一樣,不過日本央行係長期入市。你睇番日經指數走勢都好怪,一直橫行,唔似美股反覆向上。我估日本央行一見股市跌就買,頂住股市不跌而已。

  結論係央行放水都放到亂嚟的地步,扭曲了投資市場,仍然谷不起經濟,變成資金橫流谷高資產,你用基本因素去分析,根本分析不過來,短線而言,市場還是順着央行放水的流向去炒。基本上炒高息股,高息股相對於負利息的環境,吸引力不言而喻。其次炒有壟斷地位的科技股,如騰訊(700) 就屬於此類,佢由去年10月低位125.3元,升到如今218.2元,升咗74%。在美國上市的阿里巴巴今年2月跌到60.57美元的低位,如今已大升到107.71美元,亦升咗78%!

  阿里炒螞蟻金服
  講起阿里巴巴,一個概念是相關的螞蟻金服預備上市,市傳螞蟻金服計劃明年上半年來港上市,雖然未定集資額,但里昂證券電信和網際網絡研究主管Elinor Leung話,螞蟻金服6月籌資45億美元時,公司估值已約600億美元,當前的估值再升到750億美元。高盛總市值674.97億,在美國上市的中國搜索公司百度總市值也只是645.96億,換言之,目前螞蟻金服未上市,估值已經超過國際銀行業巨頭高盛與內地互聯網巨頭百度。

  螞蟻金服在2004年成立,旗下有支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子公司。里昂認為,螞蟻金服的估值多數來自於支付寶,單計支付寶估值達500億美元。螞蟻金服來港上市的最大障礙是其合夥人制度,若來港不成就很可能在內地A股上市。

  阿里巴巴2014年在美國上市文件中列明,一旦螞蟻金服上市,阿里可選擇每年收取螞蟻金服37.5%盈利,或在螞蟻金服上市時增發33%新股予阿里,所以阿里很可能成為螞蟻金服主要股東。

  中國動向水漲船高
  講起阿里巴巴和螞蟻金服概念,就要提提體育股中國動向(3818) ,中國動向老闆陳義紅,早年是在李寧(2331) 屬下,後來另起爐灶,搞Kappa這個品牌,過去幾年中國體育用品經歷低潮,但陳義紅和馬雲友好,參加了馬雲發起的雲鋒基金投資,在那方面大有斬獲。

  中國動向2015年底可供出售金融資產39.1億元人民幣,當中包括25.3億元人民幣的阿里巴巴普通股,另外還有3.1億投資在雲峰基金一期和二期之上。中國動向投資在雲鋒和阿里大有斬獲,在2011年動用了1億美元去投資,2014年已值5.21億美元,同年沽出30%先行套現一部份,手頭現金充足,可以不斷派特別股息。

  中國動向去年底時手上持有的阿里值25.3億元人民幣,當時阿里股價低迷,只有81.27美元,如今升至107.1美元,已升了32.5%,以現價計這批股份已升值了8.2億元。若然明年螞蟻金服上市時阿里巴巴因為分得33%股份再炒起,中國動向的持股也水漲船高。

  今年6月瑞信首予中國動向「跑贏大市」評級,目標價2.15元(現價1.56元)。瑞信話,公司淨現金流及持有阿里巴巴的股份等其他投資,即使計及它只是控股公司要有45%折讓,仍高於目前股價(報告發表時股價約1.3元),反映核心的運動用品業務被顯著低估。瑞信估計中國動向今年運動用品盈利升43%,因銷售上升、毛利率改善及穩定的銷售及行政開支。

  候低吸納 退可收息
  中國動向後來在8月公佈中期業績,純利4.79億元人民幣,按年升65.06%;每股盈利8.68分;派中期息2.59分及特別股息2.59分。期內營業額6.5億元,按年升9%;毛利3.54億元,按年升10.6%。扣除存貨減值撥備前毛利率57.2%,跌0.4百分點。睇嚟中國動向的體育用品本業已企穩回升。

  中國動向雖然升了不少,現價1.56元,市盈率9.1倍,息率6.6厘。這個是去年派息的歷史息率,今年中期股息加特別息,比去年同期升了41%,若然末期息有同樣升幅,息率有9.3厘,但現價已除淨中期股息。高追有小小風險,可以候回吐時吸納,1.4元買安全一點,或者分段買,不要一注買入。進可以博炒螞蟻金服上市概念,衰起上來都可以收吓息。

  陸羽仁
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