談財經 - 胡孟青
央行逼良為娼
2016年10月11日
耶倫曾多次表達可能加息的言論。(資料圖片)
量化寬鬆政策多年，大量流動性氾濫，雖解決之前風險，但隨之而來是更大風險。不斷提供的新錢在資產市場製造更大購買力，更多新參與者的市場，在經濟不能受惠下，卻面對龐大被迫投資產生的購買
力，並造成潛在市場失控風險。原本中央銀行作為環球資產市場的最大掌櫃，享有一定生殺大權，而這很大程度乃建基於它們的政策決定及控制市場預期的能力。可是，近一、兩年來，日本、歐洲、以至年內的美國，說得白一點，已紛紛先後進行了自我閹割。
歐洲要裝扮減少買債退市、日本不斷說不排除續加碼量寬、聯儲局主席耶倫加息言論已淪為如自我催眠。市場一次生、兩次熟、三次大結局，統統都被看穿了。最新美國非農業就業職位新增15萬份有多，遜預期事小，惟跟局方官員早前不斷強調經濟符加息條件再三有違。專家及大行即使維持年內加息一次預測，但利率期貨對12月加息機會率跌至不足五成，是上次會議以來首次。
可以說，央行若再用加息或其他政策預期以控制市場，只會愈行愈艱難。近期市場出現一個個牽強元素，似成央行政策以外左右市場新工具。以德銀為例，140億美元罰款時間巧合，在大至不能倒閉情況下，德銀危機愈鬧愈大，叫人摸不著頭腦，市場怎可一面相信政府或央行最終介入，但另一方面又扮作擔心德銀會出事？至於英國啟動公投程序時間表本應是一如所料，惟市場卻異常入戲，中間加插的英鎊「閃崩」事件，太令人相信，並非純屬錯盤交易一宗。
種種跡象顯示央行對債市為首的資產市場有所避忌，觸發點之一就是連穩健投放資金的保險或退休基金亦醞釀發難，愈來愈希望將資金投放於相對高風險資產。澳洲監管當局近日警告當地保險企業不要只顧追求息率回報，同樣有類似警告的包括英國、甚至內地。監管機構承認由低利率到負利率，保險或退休基金愈有壓力去滿足回報承諾。監管機構呼籲保險機構因應市況調整回報標準，但說易行難，因之前承兌的保單及退保基金回報缺口相當大，續投放高級別定息工具只有死路一條，於是從高風險債券及股市另作他想。歐洲情況最明顯，巴克萊計算過單以企業層面，退休基金赤字按年最少增近兩成，且有趨升情況。過去幾年，一時風險升溫，一時又繁華景象，不斷重複。但今年因負利率負面後遺症太快出現，連慣性穩健經營的退休金、保險機構亦有意加大風險投放，以守著回報，基本上是一定程度上形同央行在逼良為娼。
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