銀行股前景或見改善
2016年11月22日
特朗普當選美國總統後，投資者憂慮美國加息，以及擔心特朗普的保護主議政策，導致恒生指數在11月8日美國總統大選後至今，下跌2.4%至22358點。但金融股明顯受美債孳息率上升的正面影響，恒生金融股指數只下跌0.95%，明顯跑贏大市。當中中國人壽(2628) 及中銀香港
(2388) ，更分別上升7%及3.9%。雖然金融股短線仍有不利因素，但中長線美債孳息率上升，可能利好息差收入，料香港銀行股或最能受惠。
金融股指數跑贏大市
短線而言，香港銀行股有兩個潛在風險。第一，今年第四季銀行股的盈利，或未能反映息率上升的正面影響。雖然倫敦同業拆息自7、8月上升，香港銀行同業拆息自10年底上升，但利好盈利的正面影響，可能需要一段時間才反映，例如貸款市場需要3至6個月，債券市場更可能要12至24個月。因此，第四季盈利可能令投資者失望，股價可能有調整壓力。
第二，離岸人民幣的香港銀行同業拆息，今年曾2次突然急升。以隔夜拆息為例，今年1月時曾經一度急升至60厘以上，9月時亦曾急升25厘，遠高於現時2.17厘水平。對於持有人民幣資產比重較高的銀行而言，拆息波動除了影響資金流動性管理外，更可能不利人民幣的淨利差收入。
美加息或推高淨利差收入
但中長線而言，聯儲局逐步加息及國債孳息率的弧度加深，可能推高淨利差收入增加。部份企業亦可能減少發債，因為孳息率上升，導致企業需要以較高債息吸引投資者，令發債成本較過去增加。企業或因而選擇直接向銀行申請貸款，料有助銀行借貸收入上升。
另外，人民幣兌美元持續貶值，吸引資金流入香港銀行體系，令第三季香港銀行存款按季上升5.2%，高於去年同期為1.0%。這或確保銀行保持資金充裕，資金成本可能保持低水平，對盈利或有正面作用。
至於選股方面，投資者除了留意銀行的盈利表現外，亦要留意銀行的存款金額。
我們認為，大型銀行的存款金額較高，最能受惠於息差收入增加。另外，要留意市場預期聯儲局逐步加息，可能降低高息銀行股的吸引力。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
張敏華
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