基金觀點：加息下的債券投資部署（下）
■美國收緊貨幣政策，投資者或可增加環球配置作分散投資。 資料圖片
上期筆者談及在目前美國聯儲局加息的狀況和展望，以及收緊貨幣政策的路徑，當中包括縮減資產負債表，到底這對債券市場有何影響？投資者又可如何部署？
美國政府債務當中有13%由聯儲局持有
，而美國抵押擔保證券亦有33%由聯儲局持有。聯儲局縮減資產負債表規模，意味著其將由購買轉為沽出相關資產，因而推高債券孳息率。鑑於孳息率低企，加上企業及政府均以較長期限發債，故存續期長，表示債券基準對利率變動甚為敏感。
儘管如此，即使當局收緊貨幣政策，投資者亦無須過份憂慮。環球貨幣政策迥異，且固定收益範疇對加息反應各有不同。加息時，美國長期國庫券傾向錄得較大跌幅，但長線投資者可受惠於以較高孳息率再投資。反之，美國高收益債券等較高風險範疇表現相對靠穩，其較高票息有助提升總回報，並抵銷價格下跌的部份影響。
環球市場上不少固定收益的基準指數，均與美國利率維持較低甚至負數相關性。就美國投資者而言，其固定收益資產較少配置於環球市場。投資於本地市場合乎情理，畢竟分散投資於環球不同市場，亦帶來貨幣風險或對沖成本。
然而，鑑於現時進行對沖的成本相對較低，加上於世界各地分散投資，有助降低組合受美國收緊貨幣政策影響的程度，投資者或可按自身組合的需要及風險承受能力，來衡量是否增加環球配置。
隨著美國經濟增強，聯儲局的加息周期應會繼續向前推進，當局亦可能開始縮減資產負債表規模，從而收緊貨幣政策。這對債券市場的投資者而言，或許構成阻力，但透過管理存續期、分散投資於各個固定收益範疇及放眼環球市場，應有助於貨幣政策趨緊的環境下爭取收益。
固定收益前景未見明朗，或令人質疑於組合中包含相關資產的效用。儘管如此，歷史數據顯示，核心固定收益資產的波幅相對股票為低，於組合中包含不同資產而達致分散投資，仍屬較審慎的做法。
吳家俐
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk
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