談國論企 - 黎偉成 2017年7月19日
《談國論企－黎偉成》讓發展直接融資放在重要位置亦改善間接融資
《談國論企》中共總書記、國家主席、中央軍委主席習近平於２０１７年７月１４及１５日的
中國全國金融工作會議發表的重要講話，提出做好金融工作的四項重要原則的同時，既表要優化
金融機構體系，更強調「要發展直接融資放在重要位置，形
成投資者合法權益獲有保護的多層次
資本市場體系」，和「擴大金融對外開放」等多項重要任務，為中國的金融支持實體經濟勾劃出
一幀更廣闊和全面的改革開放、轉型升級的美麗藍圖。
＊建投資者合法權益有保護多層次資本市場＊
重要任務有多項，最惹人注目的一點當然是（一）融資問題。習近平指出「金融是實體經濟
血脈」，並作出多個要求（Ｉ）「要把發展直接融資放在重要位置，形成投資者合法權益獲有保
護的多層次資本市場」。所指的直接融資Ｄｉｒｅｃｔ Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ，是指擁有暫時閑
置資金的企業、機構和個人等單位，與資金短缺需要補充資金的單位（ｉ）直接進行融資交易，
或（ｉｉ）前者可在金融市場購買後者發行的有價證券，將貨幣資金供給要補充資金的單位使用
，是之為資金融通，特點是不經過任何中介環節，而此項今後要形成多層次的資本市場，做法是
要建立「合法權益」，和「獲有保護」，足見其重要性。
（ＩＩ）「要改善間接融資結構，推動國有大銀行戰略轉型，發展中小銀行和民營金融機構
」。所指的間接融資Ｉｎｄｉｒｅｃｔ Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ，乃擁有暫時閑置貨幣資金的單位
通過（ｉ）存款形式或（ｉｉ）購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，把資金轉予
金融中介機構，再由這些金機構以貸款、貼現等形式或有價證券，把資金提供給單位使用，從而
融通資金，會議要求的是把間接融資的結構改善好，由是作為推動國有大銀行戰略轉型，和發展
中小銀行和民營金融機構的其中重要舉措。
（ＩＩＩ）「要建設普惠金融體系，加強對小微企業、「三農」和偏遠地區的金融，推進金
融精準扶貧，鼓勵發展綠色金融」。銀監會於２０１７年５月２３日《實施方案》明確大中型銀
行要設立普惠金融（Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｉｎｃｌｕｓｉｏｎ Ｓｙｓｔｅｍ）事業部，以提
高普惠金融服務能力，緩解小微企業、「三農」、創業創新、脫貪攻堅等領域的融資難、融資貴
問題
，體現普惠金融服務的普及性、便利性和優惠性，提高金融服覆增率和可得性，為「實體經濟提
供有效支持」，強調「防止脫實向虛」。由是可見政府相當重視建設和發展普惠金融。
在（二）防止發生系統性金融風險方面，習近平還提到「要推動經濟去槓桿，堅定執行穩健
的貨幣政策，處理好穩增長、調結構、控總量的關係」，此項首要談到是「去槓桿」
Ｄｅ－ｌｅｖｅｒａｇｉｎｇ。「槓桿化」實際以較少的本金獲取高收益，而此一投資模式通常
在金融危機爆發前為不少企業和機構所濫用，並尤以投資銀行，有很高的槓桿化程度，而習近平
所要推動的「去槓桿」，是廣及經濟，可見所潛伏的問題不輕，需要認真處理和解決，此法為堅
定執行穩健的貨幣政策，人民銀行可為任重而道遠也。
＊要推動經濟去槓桿而國有企業降槓桿為重中之重＊
「去槓桿」，所聚焦之處有：（１）「要把國有企業降槓桿作為重中之重，抓好處置「殭屍
企業」工作」，需要注意者為國有企業所要做到的重中之重為「降」槓桿，而非槓桿之「去」，
似乎意謂中央還是基本接受和容許國企有一定程度的槓桿行為，故要「降」、並非不是「去」。
反而「抓好處置「殭屍企業」工作」，更為重要。有頗不少「殭屍企業」有為數相當可觀的槓桿
式資金來源，業務又殭屍，一旦出現系統性的問題，對經濟的打擊不輕。
由是（２）「各級地方黨委和政府要嚴控地方政府債務增量」，和（３）「要堅決整治嚴重
幹擾金融市場秩序的行為；加強互聯網金融監管，強化金融機構防範風險主體責任」
（三）要擴大金融對外開放：（Ａ）要深化人幣匯率形成機制改革，穩步推進人民幣國際化，穩
步實現資本項目可兌換。
（Ｂ）要積極穩妥推動金融業對外開放，合理安排開放順序，加快建立完善有利於保護金融
消費者權益，有利於增強金融有序競爭、有利於防範金融風險機制。
（Ｃ）要推進「一帶一路」建設金融創新，搞好相關制度建設。
（論全國金融工作會議，之三。全文完）《資深財經評論員 黎偉成》
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