耶倫又放鴿
2017/07/13 09:17:11
網誌分類: 經濟
聯儲局主席耶倫放鴿，環球股市普升。歐洲股市平均升1.5%，美股亦唔執輸，全面造好，杜指升123點至21532點，升幅0.6%，標普500指數11個板塊全部向上，當中以科技股及地產股表現最好，齊升1.3%。
耶倫在國會聽證
會發表「鴿派」言論。耶倫表示，聯儲局相信目前離開「中性利率」（neutral rate of interest）並非太遠，又話加息和縮減資產負債表的行動將會緩慢地（gradually）進行。表面看耶倫的講法沒有新意，聯儲局委員莉奧·布蘭納德（Lael Brainard）在星期二已經討論過這個題目，她只是在確認布蘭納德的講法，但耶倫提到縮表將會（soon）開始，但加息還存在疑問（doubt）。市場仍然認為耶倫對加息的態度比預期的「鴿派」得多，因而預期聯儲局9月不會加息。
在這裡不妨講講「中性利率」或「自然利率」的概念，這觀念源自經學家克努特·維克塞爾（Knut Wicksell），他提出了兩種利率在「互相拔河」的理論：一種是我們平時見到的利率，即貨幣利率。另外一種是隱形的所謂「中性利率」。維克塞爾認為，「中性利率」是為實現理想的資源分配（各商品的供求一致）所要求的實質利率，當貨幣利率跌至「中性利率」以下時，經濟和物價共同上漲；反之，則經濟收縮，物價下跌。
通常央行利率的設定須使平均短期實質利率等於短期自然利率的水平。常用的中性利率估算方法是泰勒法則，即中性利率＝趨勢通脹率＋2％，此方法得出的中性利率水平接近5％。而摩根史丹利分析認為目前的中性利率低於3%，高盛的經濟師亦認為中性利率仍然處於歷史平均水平以下。由於「中性利率」下降，迫使聯儲局只能減緩升息的速度。
耶倫話目前離開「中性利率」並非太遠，意味加息空間有限，此「鴿派」言論不但推升股市，也令到債券價格上升，孳息率向下。美國10年期國債孳息率由朝早的2.36厘急插至2.303厘，兩日內跌了3.8%！債券對上一日上升的原因是特朗普個仔唐納德忽然爆出指證特朗普在大選時可能通俄的電郵，嚇了市場一跳所致。
市場對聯儲局加息可能減慢而緩了口氣，不過，Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen昨日話，就算聯儲局加多幾次息，都未必會擊潰美股上升浪潮，建議投資者不要因為加息而避開風險資產。他指出，在過去九年聯儲局由2015年12月開始加息，到現在一共加了四次息，目前的聯邦利率升1厘至1.25厘，而聯儲局6月時預計2017年底聯邦利率會升上1.4厘，即最多會加多一次息。
他指出除了美國經濟基本面良好之外，全球經濟也在復甦當中，他預計歐洲央行也將會步美國後塵，開始收緊貨幣政策，所以股市仍然向好。Bespoke Investment Group的合鍵夥創辦人Paul Hickey亦表示，美國除了經濟增長比較緩慢之外，經濟數據相當不俗，他建議投資者在短期內可以留意金融股、科技股及能源股。
陸羽仁
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